Nomura: Delta Electronics: Yapay zekâ güç kaynağı talebi güçlü, ancak bileşen kıtlığı gelir ve kârı baskılıyor

Üçüncü çeyrekte büyümeye rağmen sonuç neden beklentilerin altında kaldı?

Delta Electronics’in 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri, bir önceki çeyreğe göre %7,5 artışla 197,059 milyar Yeni Tayvan doları oldu ve piyasanın yaklaşık %15 düzeyindeki çeyreklik büyüme beklentisinin altında kaldı. Nomura, farkı ayrık güç bileşenleri ve güç yönetimi çipleri gibi parçalardaki ciddi kıtlığa ve bazı yeni yapay zekâ sistemlerinde üretim artışının gecikmesine bağladı.
Kâr üzerindeki baskı daha belirgindi: Üçüncü çeyrek net kârı 23,495 milyar Yeni Tayvan doları ile Nomura’nın tahmininin %24 altında kaldı; brüt kâr marjı ise önceki çeyreğe göre 1.6 yüzde puan düşerek %34,1 oldu. Stok değer düşüklüklerinin artması ve bir tedarikçide yaşanan tek seferlik kalite sorunu da brüt kâr marjını baskıladı.

Nomura, müşteri siparişleri ile Delta’nın teslim edebileceği miktar arasındaki açığın %30 düzeyini aşabileceğini tahmin ediyor. Banka, karşılanmamış talebin ve sevk edilmemiş stokların sonraki çeyreklere ertelenebileceğini, bunların karşılanma hızının ise kritik bileşenlerin arzına bağlı olacağını düşünüyor.
Bu değerlendirmeye dayanarak Nomura, şirketin gelirinin 2027 yılının her çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre artmasını ve ilk çeyrekte mevsimsel düşüş yaşanmamasını bekliyor. Şirket yönetimi, 2030 yılına kadar yapay zekâ talebinin görünümü konusunda daha iyimser; ancak elektrik ve nitelikli iş gücü kıtlığı ile toplulukların veri merkezi inşaatına karşı çıkması gibi sorunlar, projelerin hayata geçirilmesinde ve şirket performansında dalgalanmayı da artırabilir.

Nomura, yüksek gerilimli doğru akım iletimi (HVDC) ve katı hâl transformatörlerinin veri merkezlerinin elektrik verimliliğini artırmaya yönelik teknolojik yaklaşımlar olduğu görüşüne katılıyor. Delta, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde ±400V doğru akım ürünlerinden küçük miktarlarda sevkiyat yaptı. Nomura, ilgili projelerde hacmin 2026 yılı sonunda veya 2027 yılı başında daha belirgin biçimde artmasını bekliyor.
Yönetim, 800V doğru akımlı veri merkezlerinin daha uzun geliştirme süresine ihtiyaç duyduğunu düşünüyor; bunun nedenlerinden biri, inşaat için gerekli lisanslı elektrikçilerin yetersizliği. Şirket ayrıca Malezya’nın Penang bölgesini bir sonraki büyük üssü olarak belirlediğini ve gelecek beş yıl içinde burayı Tayland’daki üssünün ölçeğine çıkarmayı hedeflediğini açıkladı.

Veri merkezi projelerinin hayata geçirilmesindeki gecikmeleri ve bileşen kıtlığına ilişkin artan belirsizliği dikkate alan Nomura, 2026 ile 2028 yılları arasındaki kâr tahminlerini sırasıyla %9,2, %8,8 ve %8,6 düşürdü. Yeni model, 2027 yılı gelirinin 970,909 milyar Yeni Tayvan doları, net kârın ise 153,061 milyar Yeni Tayvan doları olacağını öngörüyor.
Nomura, Al tavsiyesini korudu ancak hedef fiyatını 2,650 Yeni Tayvan dolarından 2,180 Yeni Tayvan dolarına düşürdü. Yeni hedef fiyat, 2028 yılı için tahmin edilen 80.75 Yeni Tayvan doları hisse başına kâra 27 kat fiyat/kazanç çarpanı uygulanarak hesaplandı; önceki hesaplamada 88.33 Yeni Tayvan dolarına 30 kat çarpan uygulanmıştı.