Bernstein: Otomobil üreticileri tedariki çeşitlendirirken CATL'nin küresel batarya payı artmaya devam ediyor

Otomobil üreticileri tedarikçi değiştirirken küresel pay neden hâlâ artıyor?

2026 yılının ilk 8 ayında CATL'nin küresel elektrikli araç bataryası kurulumları yıllık bazda %24 artarak 271 GWh'ye ulaştı ve küresel pazarın %14 büyümesini aştı; kümülatif pazar payı %38 oldu.
Artışın ana kaynağı yurt dışıydı: Çin dışındaki kurulumlar yıllık bazda %43 artarak 120 GWh'ye ulaştı, bu pazarlardaki büyüme ise %24 oldu; Çin'deki kurulumlar %12 artarak 150 GWh'ye çıktı ve iç pazarın %6 büyümesini de aştı.
Bernstein buna dayanarak, bazı otomobil üreticilerinin tedariki çeşitlendirmesinin etkisinin şu anda CATL'nin küresel genişlemesiyle dengelendiğini düşünüyor. Ancak şirketin Çin'de en çok satan elektrikli araç modellerindeki payı 2026 başındaki zirvesinden geriledi ve iç pazardaki rekabet baskısı daha belirgin hâle geldi.

Chery buna bir örnek: CATL'nin Chery'nin hem Çin'deki hem de yurt dışındaki batarya alımlarındaki payı düştü, ancak Chery'nin yurt dışı talebindeki büyüme yaklaşık 6 GWh ek kurulum sağladı; bu artış Çin pazarındaki kurulum düşüşünü aşarak CATL'nin Chery için küresel kurulumlarını artırdı.
Müşteriler arasında da dengeleyici etkiler var. 2026 yılının ilk 8 ayında CATL'nin Çin'de SAIC ve Li Auto'ya batarya tedarikindeki payı yıllık bazda ayrı ayrı 17 yüzde puan artarken BAIC, Chery ve Tesla'daki payları sırasıyla 29, 22 ve 20 yüzde puan düştü.
Çin dışında Hyundai-Kia ve Toyota'ya tedarikindeki payları sırasıyla 15 ve 12 yüzde puan artarken VinFast ve Chery'deki payları sırasıyla 21 ve 13 yüzde puan düştü. Tek bir müşterideki pay değişimi, o müşterinin talep ölçeği ve diğer müşterilerdeki değişimlerle birlikte değerlendirilmeli.

Li Auto, Xiaomi ve Leapmotor, bataryaları kendi bünyelerinde veya ortaklarıyla geliştirerek ve başka tedarikçileri devreye alarak seçeneklerini genişletiyor. Aynı zamanda CATL de Volkswagen ve NIO gibi otomobil üreticileriyle iş birliğini güçlendirdi. Bernstein'a göre mevcut kanıtlar, otomobil üreticilerinin CATL'yi tedarik zincirlerinden tamamen çıkarmasından ziyade tedarikin çeşitlendirildiğine işaret ediyor.
CATL'nin en büyük beş müşterisine batarya tedarikindeki payı, 2025 sonundan itibaren yükseldikten sonra 2026 yılında genel olarak %50–%60 aralığında sabit kaldı; küresel elektrikli araç satışlarında ilk beşte yer alan otomobil üreticilerine tedarikindeki payı, BYD hariç tutulduğunda yaklaşık %40–%45 oldu.
Geely, Volkswagen, Tesla, Changan ve Xiaomi'nin her birinin CATL'nin toplam kurulumlarındaki payı kademeli olarak düştü, ancak CATL'nin bu müşterilere tedarikindeki payları genel olarak sabit kaldı. Bu, müşteri tabanının daha çeşitli olduğunu, büyük müşterilerin ise batarya tedarikinin hâlâ önemli bir bölümünü aldığını gösteriyor.

Bernstein'a göre bazı otomobil üreticilerinin batarya tedarikini çeşitlendirmesi hâlâ bir risk, ancak şu anda CATL'nin genel rekabet konumunda yapısal bir bozulma olduğuna dair yeterli kanıt yok. Kurum, CATL'nin A ve H hisseleri için piyasa üstü getiri tavsiyesini sırasıyla 480 yuan ve 460 Hong Kong doları hedef fiyatlarıyla koruyor.
Kurumun finansal modelinde 2026 yılı gelirinin yıllık bazda %51,8 artması, ancak faaliyet kâr marjının 2025 yılındaki %16,7 düzeyinden %14,5 düzeyine gerilemesi bekleniyor; 2027 yılı gelirinin %27,2 daha artması, faaliyet kâr marjının ise %10,4 düzeyine daha da düşmesi öngörülüyor. Kurulum büyümesi ve marj değişimleri ayrı ayrı değerlendirilmeli.