Goldman Sachs: Polisilikon sevkiyatları üçüncü çeyrekte arttı ancak fiyatlar zayıf kaldı; dördüncü çeyrek satışlarının gerilemesi bekleniyor

Üçüncü çeyrekte artan sevkiyatlar zararı neden ortadan kaldırmadı?

Daqo New Energy üçüncü çeyrekte 47 bin ton sevkiyat yaptı; bu, önceki çeyreğin yaklaşık iki katı ve Goldman Sachs'ın daha önce öngördüğü 15 bin tonun üzerindeydi. Ancak ortalama satış fiyatı çeyreklik bazda yalnızca %2 arttı ve ürün başına zarar sürdü; bu nedenle artan sevkiyatlar net zararı daha da büyüttü.
Daqo New Energy ilgili çeyrekte 194 milyon dolar gelir ve 53 milyon dolar net zarar açıkladı; Goldman Sachs daha önce 62 milyon dolar gelir ve 32 milyon dolar net zarar öngörmüştü.
Yönetim, sevkiyatlardaki sıçramanın esas olarak son fiyat artışından önce imzalanan eski siparişlerin yerine getirilmesinden kaynaklandığını; Ağustos başındaki fiyat artışından sonra işlem faaliyetlerinin görece durgun olduğunu belirtti.

Goldman Sachs, A sınıfı hisseleri işlem gören Daqo Energy ve Tongwei'nin sonuçlarının bankanın beklentilerinden iyi olduğunu, bunun başlıca nedenlerinin birim maliyetlerdeki düşüş ve artan sevkiyatların sağladığı daha yüksek stok değer düşüklüğü karşılığı iptalleri olduğunu belirtti.
Değer düşüklüğü karşılığı iptalleri hariç tutulduğunda Goldman Sachs, Daqo Energy'nin üçüncü çeyrek brüt kâr marjının önceki çeyrekteki -%16 düzeyinden -%42 düzeyine, Tongwei'ninkinin ise %3 düzeyinden -%2 düzeyine gerilediğini hesaplıyor; her iki oran da bankanın önceki tahminleri olan sırasıyla -%70 ve -%4 düzeylerinden yine de daha iyiydi.
Goldman Sachs, Tongwei'nin üçüncü çeyrekte yaklaşık 80 bin ton polisilikon sevk ettiğini ve bunun önceki 28 bin tonluk tahminin üzerinde olduğunu hesaplıyor.

Daqo yönetimi, 2026 yılının dördüncü çeyreğinde üretimin 35 bin ila 45 bin ton olmasını bekliyor; bu, %46 ila %59 kapasite kullanım oranına karşılık geliyor. Goldman Sachs, bu üretim kesintisinin bazı sektör hedeflerinde arzu edilen düzeyin altında olduğunu düşünüyor.
Yönetim, fiyat kurallarının uygulanmasının hâlâ görüşüldüğünü, şirketlerin ortak üretim kesintileri konusunda henüz uzlaşamadığını ve her birinin faaliyetlerini stok ve satış ihtiyaçlarına göre ayarladığını belirtti. Yönetim, sektör zincirindeki stokların yaklaşık 700 bin ton olduğunu ve fiyatların kilogram başına yaklaşık 43 yuanlık tam maliyet seviyesine dönmesinin birkaç ay alacağını tahmin ediyor.
Goldman Sachs, takip ettiği polisilikon şirketlerinin dördüncü çeyrek sevkiyatlarının önceki çeyreğe göre yaklaşık %30 düşmesini, ortalama satış fiyatının ise büyük ölçüde sabit kalmasını bekliyor.

Üçüncü çeyrekte daha yüksek sevkiyatları ve değer düşüklüğü karşılığı iptallerini yansıtacak şekilde Goldman Sachs, Daqo New Energy, Daqo Energy ve Tongwei için 2026 yılı net zarar tahminlerini ortalama %16 düşürdü; 2027 ila 2030 dönemi tahminlerini ise büyük ölçüde değiştirmedi.
Goldman Sachs, üç şirketin hedef fiyatlarını sırasıyla 10 dolar, 7.6 yuan ve 4.2 yuandan 10.1 dolar, 7.8 yuan ve 4.4 yuana yükseltti ve sat tavsiyelerini yineledi.
Banka, sektörde arz fazlası olduğunu ve ilgili değerlemelerin polisilikon fiyatlarında artışa ilişkin aşırı beklentileri zaten yansıttığını düşünüyor; önemli kapasitenin belirgin biçimde piyasadan çekilmesi veya fotovoltaik talebin beklentilerden güçlü olması hâlinde kârlılık görünümü iyileşebilir.