Morgan Stanley: Datadog’un çekirdek büyümesi üçüncü çeyrekte hızlandı; büyük müşteri kaynaklı faktörler dördüncü çeyrek beklentilerini baskılıyor

Üçüncü çeyrek performansının güçlü yanları nelerdi?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde gelir $1,2 milyar oldu; yıllık bazda %35 arttı ve piyasa beklentilerini yaklaşık %5 aştı. Faaliyet kârı $334 milyon, faaliyet marjı ise %28 olarak gerçekleşti ve beklentilerin yaklaşık 4.5 yüzde puan üzerinde kaldı. Hisse başına kâr $0.81 oldu; bu da beklentilerin yaklaşık %25 üzerindeydi.
Büyüme yalnızca en büyük müşteriye bağlı değildi: bu müşteri hariç tutulduğunda gelir artışı yeniden hızlandı; yapay zekâ dışı müşterilerden elde edilen gelir artışı art arda beşinci çeyrekte hızlanarak yaklaşık %30 seviyesine çıktı. Bu, önceki çeyreğe göre yaklaşık 1 yüzde puanlık artış anlamına geliyor; bir yıl önce oran yaklaşık %20 düzeyindeydi.

Şirket dördüncü çeyrek gelirini $1,19 milyar ile $1,2 milyar arasında, yıllık büyümeyi ise %25 ile %26 arasında öngörüyor; bu, üçüncü çeyreğe kıyasla genel olarak yatay bir görünüme işaret ediyor. Son iki yılda dördüncü çeyrek geliri, önceki çeyreğe göre ortalama yaklaşık %3 arttı. Yönetim, beklentilerin en büyük müşteri hariç gelir büyümesinin hâlâ %30 aralığının düşük ila orta kısmında olduğunu ima ettiğini belirtti.
En büyük müşterinin kullanımı üçüncü çeyrekte düşmüştü, ancak harcamaları sözleşmedeki asgari taahhüdün oldukça üzerindeydi; dördüncü çeyrek beklentileri yalnızca asgari taahhüdü hesaba katıyor ve bu da çeyreklik büyümenin önünde engel oluşturuyor. Kullanım üçüncü çeyrek seviyesinde kalırsa gelir, beklentilerdeki varsayımı aşabilir.
Birkaç büyük yapay zekâ müşterisi sözleşmelerini erken yenileyerek yıllıklandırılmış taahhüt tutarını artırdı, ancak daha düşük toplu alım birim fiyatları elde etti. Mevcut kullanımın yeni fiyatlardan faturalandırılması kısa vadede geliri baskılar; müşterilerin kullanımı optimize etmesi ve erken yenilemeler de çeyreklik büyüme oynaklığını artırır.

Yapay zekâ müşterilerinin sayısı 850’i aştı; önceki çeyrekte bu sayı 750’in üzerindeydi. Bunların 39’unun yıllık harcaması $1 milyon’ı aşıyor. Önde gelen bir teknoloji şirketinin yapay zekâ bölümü, müşteri olduktan iki çeyrek sonra taahhüt tutarını yaklaşık üç katına çıkardı.
Altyapı izleme işinin yıllık yinelenen geliri $2 milyar’ın üzerinde ve büyümesi %30 aralığının orta kısmında; yönetim, hızlanmanın GPU izleme gelirleştirmesinden henüz belirgin ölçüde fayda sağlamadığını belirtti. Yılbaşından bu yana izlenen GPU cihazlarının sayısı yaklaşık 8 katına çıktı.
Platformda çapraz satış da derinleşiyor: en az dört ürün kullanan müşterilerin oranı bir yıl önceki %54 seviyesinden %61 seviyesine yükseldi; en az sekiz ürün kullananların oranı ise %16 seviyesinden %26 seviyesine çıktı.

Kurum, dördüncü çeyrekteki yavaşlamanın temel talebin zayıflamasından ziyade müşteri taahhütleri ve fiyatlandırmadaki değişiklikleri yansıttığını düşünüyor; bununla birlikte kısa vadeli büyüme patikası aşağı çekiliyor. Hedef fiyatını $300 seviyesinden $270 seviyesine indirirken Overweight tavsiyesini korudu.
Model, 2027 yılı gelir büyümesi tahminini %25,1 seviyesinden %23 seviyesine düşürüyor. Kurum ayrıca yaklaşık %30 büyümeye yönelik bir senaryo sundu: en büyük müşteri 2027 yılının üçüncü çeyreğinde sözleşmesini yeniliyor, yapay zekâ dışı iş yaklaşık %30 büyümeyi koruyor ve en büyük müşteri hariç yapay zekâ odaklı müşteri tabanı %50 ile %100 arasında büyüyor.
270 hedef fiyatı, kurumun 2028 yılı için $1,78 milyar serbest nakit akışı tahminine dayanıyor; serbest nakit akışının 63 katı üzerinden değerleme yapılıyor ve değer bir yıl iskonto ediliyor. Önceki hesaplamada $1,88 milyar ve 67 kat değerleme kullanılmıştı.