Morgan Stanley: Yarı iletken bilanço haftasına bakış, sunucu talebi PC ve telefonlardaki zayıflığı telafi edebilir mi?

AMD'nin sunucu büyümesi PC'lerdeki zayıflığı telafi edebilir mi?

Morgan Stanley edebileceğini düşünüyor. Banka, AMD'nin 2027 mali yılı istemci işi tahminini %3 büyümeden %7,3 düşüşe indirdi; aynı zamanda 2026 ve 2027 mali yılları için sunucu geliri büyüme tahminlerini sırasıyla %82 ve %75 düzeyinden %88 ve %79 düzeyine yükseltti.
Sunucu tahminindeki artış, istemci tahminindeki indirimi az farkla aşıyor: Banka, 2027 mali yılı toplam gelirinin önceki 88,987 milyar dolar tahmininin üzerinde, 89,134 milyar dolar olacağını öngörüyor; GAAP dışı hisse başına kâr tahmini 15.54 dolardan 15.64 dolara yükseltildi.
Banka, AMD için hedef fiyatını 465 dolardan 510 dolara yükseltti ve sektörle eşit ağırlık notunu korudu. Değerleme için hedef yıl 2028 yılına taşındı ve yaklaşık 22 kat kâr çarpanı kullanıldı; bu, sunucu CPU'larında çok yıllı büyümeye duyulan güvenin arttığını yansıtıyor.

Morgan Stanley, AMD'nin çiplet tasarımının daha az kritik bazı çiplerde daha olgun süreçlerin kullanılmasına ve wafer'ların PC ürünlerinden sunuculara yönlendirilmesine olanak tanıdığını düşünüyor. Venice'in hesaplama çipletleri TSMC'nin 2 nanometre sürecini kullanırken, silikon alanının yaklaşık %40 kadarını oluşturan giriş/çıkış çipi N6 kullanıyor.
Bankanın ekibi, Venice sevkiyatlarının 2026 yılında 1 milyon çipten 2027 yılında 4,4 milyon çipe çıkmasını bekliyor; ancak ileri süreç wafer'ları ve paketleme altlıkları üzerindeki kısıtlar sürüyor ve altlık arzına ilişkin görünürlük daha düşük.
GPU'ların AMD'nin uzun vadeli kârı üzerindeki etkisi sunucu CPU'larından daha büyük olabilir. Banka, 2027 yılında veri merkezi GPU gelirini 38 milyar dolar olarak öngörüyor; ancak ilk büyük ölçekli raf kurulumları henüz gerçekleşmedi ve Nvidia ile özel çiplerden gelen rekabet sürüyor; varant ihracı da ilave GPU kârlarını dengeleyebilir.

Astera Labs'in Scorpio X ürünü seri üretime geçti. Morgan Stanley, Trainium 3 üretim hacmi artmaya devam ederken Scorpio gelirinin Aralık 2026 sonunda biten çeyrekte bir önceki çeyreğe göre yaklaşık %35 artarak şirketin toplam gelirini 651 milyon dolara taşımasını bekliyor; bu rakam piyasa konsensüsü olan 656 milyon doların biraz altında.
Bankanın 2027 yılı gelir tahmini 2,95 milyar dolar; bu tahmin, optik ara bağlantı ve CXL ürünlerinde hacim artışının yılın ikinci yarısında yoğunlaşacağını varsayıyor. Büyümenin sürekliliği yeni ürünlerin zamanlamasına ve müşterilerin Amazon'da yoğunlaşmasına bağlı olmaya devam ediyor; Trainium 4 için Astera mevcut tedarikçi olma avantajına sahip, ancak Marvell de ilerleme kaydettiğini söylüyor.
Navitas'ın 800V raflar için başlıca galyum nitrür fırsatı 2028 yılındaki Feynman platformuna ertelendi; Infineon Nvidia ile iş birliği yaparken Navitas henüz resmî bir tasarım seçimi elde etmiş değil ve rekabet baskısı artıyor. Claros'un satın alınması hizmet verilebilir pazarı genişletse de önemli katkının iki ila üç yıl alması bekleniyor.

Morgan Stanley, yapay zekâ talebinin ve otomotiv ile sanayi alanlarındaki döngüsel toparlanmanın 2027 yılında olgun süreç arzını daha da sıkılaştırabileceğini düşünüyor. GlobalFoundries'in kapasite kullanım oranı yüzde seksenli seviyelerin üst kısmına ulaştı ve müşteri stokları da görece düşük.
Ancak bazı entegre cihaz üreticilerinin hâlâ atıl kapasitesi var, otomotiv gibi alanlarda belirgin bir stok yenilemesi henüz görülmedi ve benzer ürünlerde fiyat artışları şimdilik ılımlı. Teslim sürelerinin uzaması müşterileri stoklarını artırmaya yöneltirse, fason wafer üretimi fiyatları daha güçlü destek bulabilir.
GlobalFoundries, iletişim altyapısı ve veri merkezi nihai pazarlarından elde edilen gelirde yıllık %50–%60 büyüme öngörüyor; banka, 2026 yılında %58 ve 2027 yılında ilave %40 büyüme bekliyor. Daha fazla genişleme kapasiteyle sınırlanıyor ve şirket kapasite ekliyor ve mevcut kapasitesini yeniliyor.

Skyworks, Qorvo satın alımını 5 Ekim 2026 tarihinde tamamladı. Morgan Stanley, Aralık 2026 sonunda biten çeyrekte birleşik gelirin 1,936 milyar dolar olmasını ve Qorvo'nun buna yaklaşık 862 milyon dolar katkı sağlamasını bekliyor; yönetim, 24 ila 36 ay içinde yıllıklandırılmış 500 milyon doların üzerinde maliyet sinerjisi hedefliyor.
Banka, birleşme sonrası ürün karmasına olumlu bakıyor ancak Skyworks için sektörle eşit ağırlık notunu koruyor: Telefon işinde fiyatlar ürün döngüsü boyunca sabit olduğundan girdi maliyetlerindeki artış marjları sıkıştırıyor; bellek maliyetlerinin yükselmesi de telefon fiyatları ve talep üzerinde baskı oluşturuyor.
Qualcomm tarafında banka, Apple'daki payın azalmasının Aralık 2026 sonunda biten çeyrekte gelirin yıllık bazda %16,1 düşmesine neden olacağını öngörüyor. Aynı zamanda veri merkezi gelirinin ilgili çeyrekte yaklaşık 600 milyon dolar, 2027 mali yılında ise yaklaşık 5 milyar dolar olması bekleniyor; erken dönem özel çiplerin brüt marjları daha düşük ve brüt kâr büyümesinin gelir büyümesinin gerisinde kalacağı öngörülüyor.