Bank of America: A-hisselerinde 9M kâr büyümesi %5,6 seviyesine geriledi; toparlanma sektörler arasında ayrışıyor ve tahmin indirimleri yeniden başladı

A-hisselerinin genel kârı neden büyümeden daralmaya geçti?

A-hisselerinin net kârı 9M26 döneminde yıllık bazda %5,6 arttı; bu oran 1H26 dönemindeki %16,8 seviyesinin altındaydı. Gelir büyümesi de %7,2 seviyesinden %5,4 seviyesine geriledi. Yalnızca 3Q26 dönemine bakıldığında, A-hisselerinin gelirleri yıllık bazda sadece %1,9 artarken net kârı yıllık bazda %13,8 geriledi; bu, yavaşlamanın çeyrek sonuna doğru derinleştiğini gösteriyor.
Finans sektörü, birikimli kârlılıktaki zayıflamanın başlıca baskı unsuru oldu: net kâr büyümesi 1H26 dönemindeki %17,0 seviyesinden 9M26 döneminde %1,5 düşüşe döndü. BofA'ya göre bu durum, borsanın zayıfladığı dönemde sigorta şirketlerinin hisse senedi işlemlerinden kaynaklanan zararlarıyla büyük ölçüde ilişkili olabilir. Finans sektörünün gelir büyümesi de yüksek bazın ve sermaye piyasası faaliyetlerindeki zayıflığın etkisiyle %14,0 seviyesinden %0,1 seviyesine geriledi.
Finans sektörünün alt kollarında görünüm eş zamanlı değildi. 42 borsaya kote bankanın gelir büyümesi 1H26 dönemindeki %7,4 seviyesinden 9M26 döneminde %7,8 seviyesine yükseldi; net kâr büyümesi de %3,0 seviyesinden %3,8 seviyesine çıktı. Ancak sermaye ortaklığı bankalarında net kâr büyümesi %2,8 seviyesine geriledi; bireysel takipteki kredilerdeki artışın yol açtığı karşılık artışı baskı oluşturdu.

CXMT hariç tutulduğunda, ChiNext ve STAR Market'in gelir büyümesi 1H26 dönemindeki %21,9 seviyesinden 9M26 döneminde %22,2 seviyesine yükselerek A-hisseleri arasında liderliğini sürdürdü. Ancak net kâr büyümesi ilk yarıdaki yaklaşık %50 seviyesinden %35,7 seviyesine geriledi; 3Q26 döneminin tek çeyreklik sonuçlarında ise daha da düşerek %18,0 oldu. Gelir dayanıklılığı sürerken kâr ivmesi zayıfladı.
Yarı iletkenler ve ekipmanları, teknoloji donanımı, demir dışı metaller ve kimyasallar 9M26 döneminde gelir ve kâr büyümesinin daha güçlü olduğu sektörler olmaya devam etti. Öte yandan, ilaç ve biyoteknoloji sektörünün net kâr büyümesi 3Q26 döneminde %33,5 seviyesine çıkarak 1H26 dönemindeki yaklaşık %10 seviyesini aştı. Tıbbi ekipman ve hizmetler %13,7 seviyesine yükselerek ilk yarıdaki yaklaşık %2 seviyesini geçti.
İç taleple bağlantılı sektörler geride kalmayı sürdürdü: gıda ve içecek, çelik, inşaat malzemeleri ve gayrimenkul zayıf performans gösterdi; gayrimenkuldeki kâr artışı esas olarak zararların daralmasından kaynaklandı. Teknoloji, metal ve enerji sektörlerinin çoğunda kâr büyümesi 3. çeyrekte yavaşladı. Rapor, yüksek baz veya maliyet artışlarını arka plan olarak gösterirken elektrikli ekipman daralmaya geçti.

Finans dışı şirketlerin sermaye harcamaları 9M26 döneminde yıllık bazda %5,5 arttı; bu oran 1H26 dönemindeki %3,6 seviyesinin üzerindeydi. ChiNext ve STAR Market'in sermaye harcaması büyümesi sırasıyla %22,2 ve %15,5 seviyelerine yükseldi. BofA bu hızlanmayı, küresel yapay zekâ yatırım döngüsünün tetiklediği tedarik zinciri yatırımlarıyla ilişkilendirdi.
Yatırımlar genişlerken ChiNext ve STAR Market'in borç/varlık oranı 2Q26 dönemindeki %47,2 seviyesinden 3Q26 döneminde %48,5 seviyesine yükseldi. Finans dışı şirketlerin geriye dönük 12 aylık brüt ve net kâr marjları 3Q26 döneminde yatay seyretti veya hafif geriledi; genel ROE %6,0 seviyesinde kaldı. Bu, kapasite artışına henüz kârlılık oranlarında yaygın bir yükselişin eşlik etmediğini gösteriyor.
Yapısal açıdan hâlâ olumlu noktalar var: yarı iletkenler ve ekipmanları ile demir dışı metallerin 9M26 dönemindeki brüt kâr marjlarında sırasıyla 6 yüzde puanın ve 4 yüzde puanın üzerinde artış görüldü; ancak piyasa genelinde ROE'deki iyileşme hızı 2Q26 dönemine kıyasla yavaşladı.

Konsensüs tahminleri bulunan yaklaşık 3000 A-hissesi şirketi arasında, 2026 yılı kâr tahminleri 31 Ekim itibarıyla Ağustos ayına kıyasla %1,5 düşürüldü ve yıl başından bu yana %2,4 geriledi. Aşağı yönlü revizyonlar belirgin farklılık göstermeyi sürdürdü: yarı iletkenler ve ekipmanları tahminleri Ağustos ayına kıyasla %9,9 yükseltilirken gayrimenkul tahminleri %27,2, dayanıklı tüketim malları ve giyim %20,4, inşaat malzemeleri %19,5, gıda ve içecek %10,2 düşürüldü.
Endeks düzeyinde, teknoloji hisselerindeki satışların piyasa genelinde zayıflığa dönüşmesiyle birlikte 3 Kasım itibarıyla CSI 300 ve ChiNext için piyasa konsensüsündeki 2026 yılı kâr tahminleri Ekim ayına kıyasla sırasıyla %3,2 ve %6,5 düşürüldü; STAR 50 için tahminler aynı dönemde %1,8, yıl başından bu yana ise %4,0 aşağı çekildi. Bu durum sektörlerdeki güçlü-zayıf performans ayrışmasıyla uyumlu: teknoloji tahminleri hâlâ yukarı revize ediliyor, ancak endeks düzeyindeki indirimler yaygınlaştı.