Üçüncü çeyrekte beklentileri aşan sonuç nereden geldi?

  • 2026 yılının üçüncü çeyreğinde gelir önceki çeyreğe göre %24, yıllık bazda %131 artarak Morgan Stanley beklentisinin %1 üzerine çıktı; ana itici güç kurumsal SSD çözümleriydi. Banka, büyümenin hem elverişli NAND fiyatlarından hem de kurumsal SSD çözümleri ve denetleyicilerinin sevkiyat hacmindeki artıştan kaynaklandığını belirtti.
  • Ürün karmasındaki iyileşme ve elverişli NAND fiyatları, brüt marjı önceki çeyreğe göre 3.4 yüzde puan artırarak %53,6 seviyesine taşıdı; faaliyet marjı ise ikinci çeyrekteki %22,4 seviyesinden %29,0 seviyesine yükseldi. GAAP dışı hisse başına kâr 4.37 dolar oldu ve sırasıyla bankanın beklentisini %27, piyasa konsensüsünü %31 aştı.
  • Şirket, dördüncü çeyrek gelirinin önceki çeyreğe göre %5–%10 daha artmasını ve kurumsal denetleyici ve çözümlerdeki büyümenin UFS, eMMC ve istemci SSD denetleyicilerindeki zayıflığın etkisini aşmasını bekliyor; brüt marj öngörüsünün orta noktası %54,2.

Kurumsal iş büyümeyi ne kadar ileri taşıyabilir?

  • Şirket, 2027 yılı gelirinin yıllık bazda %40 üzerinde artmasını, brüt marjın sabit kalmasını ve büyümenin kurumsal işten gelmesini bekliyor. Morgan Stanley hedefin gerçekleşmesini nispeten kolay görüyor ve çözümler ile MonTitan denetleyicilerinin hacmi artarken kurumsal işin 2027 yılında toplam gelirin yarısından fazlasını oluşturacağını öngörüyor.
  • Morgan Stanley, 2027 yılı gelir tahminini 2,95 milyar dolardan 3,053 milyar dolara, GAAP dışı hisse başına kâr tahminini ise 20.77 dolardan 22.99 dolara yükseltti; banka, 2028–2029 dönemindeki büyümenin daha çok tartışılmaya değer olduğunu düşünüyor.

Yapay zekâ sunucularının önyükleme sürücüleri nasıl ek gelir sağlayabilir?

  • Önyükleme sürücüleri, sunucu ve ağ anahtarlarının önyükleme sistemini ve kontrol yazılımını saklayarak cihazların başlatılmasını ve arıza sonrası kurtarılmasını destekler. Şirket, CPU’ya yakın ve DRAM içeren önyükleme sürücülerinde fırsat görüyor ve ilgili potansiyel pazarın 2030 yılına kadar 10 milyar dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor.
  • Morgan Stanley, Vera Rubin kabin sevkiyatları, modül başına fiyat ve Silicon Motion’ın modüllerde %30 pay elde etmesi varsayımına dayanarak, önyükleme sürücüsü modülü gelirinin 2026 yılındaki 83 milyon dolardan 2027 yılında 362 milyon dolara çıkabileceğini hesaplıyor. Bu tutarlar, bankanın senaryosunda şirketin toplam gelirinin sırasıyla yaklaşık %4,3 ve %12,3 kadarını oluşturuyor.
  • Banka, standart sunucular ve ASIC uygulamalarında %5 pazar payı varsayımıyla, önyükleme sürücüsü modüllerinin 2027 yılında yaklaşık 400 milyon dolar gelir sağlayabileceğini hesaplıyor; bu, kullandığı şirket toplam gelir tahmininin yaklaşık %13,6 kadarına karşılık geliyor. Bu sonuçlar cihaz sevkiyatlarına, modül fiyatlarına ve şirketin payına bağlı.

Kâr artışına neden hâlâ nakit baskısı eşlik ediyor?

  • Morgan Stanley, 2026 yılında net kârın 411 milyon dolar olacağını, ancak faaliyetlerden 100 milyon dolar nakit çıkışı yaşanacağını öngörüyor; bunun içinde işletme sermayesindeki değişimlerin tükettiği 542 milyon dolar bulunuyor. 2027 yılında net kârın 766 milyon dolara, faaliyetlerden nakit girişinin 160 milyon dolara ulaşması ve işletme sermayesi değişimlerinin tükettiği nakdin 636 milyon dolara yükselmesi bekleniyor.
  • Banka, 2026–2027 dönemi kâr tahminlerini yükseltti, ancak 2028 yılı tahminini büyük ölçüde değiştirmedi; bu nedenle 400 dolarlık hedef fiyatını ve ağırlık artır tavsiyesini korudu. Kurumsal SSD pazar payındaki değişimler, talebin zayıflaması ve stok sorunları, bankanın sıraladığı aşağı yönlü riskler arasında.