Bernstein: AMEC'nin üçüncü çeyrek geliri beklentilerin altında: Siparişler rekor kırdı, bileşen arzı büyümeyi yavaşlattı

Gelir artışı neden yavaşladı, siparişler neye işaret ediyor?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde AMEC'nin geliri yıllık %17,2 artışla 3,635 milyar yuan oldu; bu, ilk yarıdaki yaklaşık %35 büyümeye kıyasla belirgin bir yavaşlamaydı. Gelir, önceki çeyreğe göre %3,7 düştü ve piyasa konsensüsünün %18 altında kaldı.
Yönetim, hem yeni siparişlerin hem de sipariş büyüme hızının rekor kırdığını belirtti ve müşterilerin kapasite artırımlarını sürdürmesinin desteğiyle sipariş büyümesinin 2026 yılının dördüncü çeyreğinde ve 2027 yılında devam etmesini bekliyor. Bernstein, gelir büyümesindeki yavaşlamanın yeterli bileşen temin etme güçlüğünü hâlâ yansıttığını düşünüyor.

Yönetim, küresel bileşen arzının Eylül ayından itibaren, özellikle bazı ithal parçalar için sıkılaştığını söyledi. Bununla birlikte tedarik zincirindeki kısıtların genel olarak yönetilebilir olduğunu, ekipmanların büyük ölçüde plana uygun teslim edildiğini ve sevkiyatların karşılanma oranının %95–%100 aralığında kaldığını belirtti.
Şirket, güçlü siparişleri ve gelecekteki sevkiyat ihtiyaçlarını karşılamak için satın alma ve stoklamayı hızlandırdı: Üçüncü çeyrek sonundaki stoklar, yıl başındaki 7,17 milyar yuandan 9,08 milyar yuana yükseldi. Temel bileşenlerde yerlileştirme oranı yaklaşık %60–%70 düzeyinde; yönetim, yerlileştirmenin daha da artırılmasının tedarik zinciri dayanıklılığına ve uzun vadeli maliyet kontrolüne yardımcı olacağını düşünüyor.

Üçüncü çeyrek brüt kâr marjı, önceki çeyreğe göre 2.03 yüzde puan artışla %41,7 oldu. Yönetim bunu esas olarak ürün ve müşteri bileşimindeki değişikliklere bağladı ve uzun vadeli ortalama brüt kâr marjının %40 üzerinde kalabileceğini düşünüyor. Biriktirme ekipmanının payındaki artışın, temel bileşenlerin yerlileştirilmesinin ve ölçek ekonomilerinin kârlılığı daha da desteklemesi bekleniyor.
Çeyreklik net kâr yıllık %159 artışla 1,309 milyar yuan oldu; ancak Bernstein, beklentilerin oldukça üzerindeki sonucun esas olarak yatırım kazançlarından kaynaklandığını belirtti. Tek seferlik kalemler hariç net kâr, yıllık %43,8 artışla ve önceki çeyreğe göre %22,4 düşüşle 500 milyon yuan oldu; ilgili kâr marjı ise önceki çeyreğe göre 3.31 yüzde puan düşerek %13,8 seviyesine geriledi.
Şirket, aşındırma, biriktirme ve metroloji dahil yeni nesil ürün platformlarına yatırım yapmayı sürdürdü. Üçüncü çeyrek Ar-Ge harcamaları yıllık %27,7 arttı; toplam Ar-Ge harcamaları çeyrek gelirinin yaklaşık %34 kadarını oluşturdu.

Bernstein, son çeyreklerdeki dalgalanmaları dikkate alarak 2026–2028 yıllarına ilişkin gelir tahminlerini sırasıyla %3, %4 ve %8 düşürerek 16,364 milyar yuan, 29,394 milyar yuan ve 55,855 milyar yuana indirdi. Son iki yıla ilişkin tahminler hâlâ piyasa konsensüsünün sırasıyla %24 ve %74 üzerinde.
Kurum, kâr marjı görünümüne ilişkin varsayımlarını korudu ve hedef değerleme çarpanını 41 kattan 44 kata yükseltti. Düşürdüğü 2028 yılı hisse başına 14.95 yuanlık kâr tahminini esas alarak 660 yuanlık hedef fiyatını ve piyasa üzeri getiri tavsiyesini korudu. Değerlendirmesini sınırlayan riskler arasında Çin'deki yarı iletken fabrikalarının sermaye harcamalarının beklentilerin altında kalması ve teknoloji veya kapasite darboğazları nedeniyle yurt içi ekipmanların yerlileştirilmesinin beklenenden yavaş ilerlemesi yer alıyor.