Morgan Stanley: Avrupa temel tüketim ürünlerinde maliyet baskıları farklılaşıyor; 2027 yılında kişisel bakım ve ev ürünlerindeki artışın gıdayı aşması bekleniyor

Ham madde fiyatlarındaki son değişiklikler neler?

Eylül itibarıyla Morgan Stanley temel tüketim ürünleri emtia maliyet endeksi yıllık %6,8 yükselirken aylık %0,1 geriledi; endeks, pandemi öncesi 1 yıllık, 5 yıllık ve 10 yıllık ortalamaların hâlâ yaklaşık %40–%45 üzerinde bulunuyor.
Sektörlere göre kişisel bakım ve ev ürünleri maliyet endeksi yıllık %11,3 artarak içeceklerdeki %6 ve gıdadaki %3,5 artışın üzerinde gerçekleşti; aylık bazda ise sırasıyla %0,2 yükseldi, %0,4 düştü ve %0,2 düştü.
Emtia fiyatları farklı yönlerde hareket etti: Etilen, Avrupa doğal gazı ve Alman süt tozu fiyatları aylık bazda sırasıyla %27, %16 ve %10 yükselirken buğday, mısır ve alüminyum sırasıyla %12, %11 ve %7 geriledi.

Spot fiyatların raporun hazırlandığı tarihteki seviyelerinde kaldığı varsayımıyla ve tedarik ile riskten korunma gecikmelerini hesaba katan banka, temel tüketim ürünleri sektöründe girdi maliyetlerinin 2026 yılında yaklaşık %1,1 artmasını bekliyor. Bu artış esas olarak kişisel bakım ve ev ürünlerindeki %2,3 yükselişten kaynaklanırken gıda ve içeceklerin etkisi çok sınırlı kalıyor.
Aynı varsayım altında sektör maliyetleri 2027 yılında yaklaşık %2 artacak; kişisel bakım ve ev ürünleri ile içeceklerde sırasıyla %5,2 ve %3,4 artış, gıdada ise %2,6 düşüş görülecek. Sektörlerin kullandığı ham madde bileşimleri farklı olduğundan genel fiyat artışı her sektörün maliyetlerinin eş zamanlı yükseldiği anlamına gelmiyor.
Model, vadeli tedarik ve riskten korunma sözleşmelerini yansıtmak için fiyatların maliyetlere yansımasında kişisel bakım ve ev ürünlerinde iki çeyreklik, gıda ve içeceklerde ise dört çeyreklik gecikme uyguluyor; dolayısıyla spot fiyatlardaki son değişimler şirket maliyetlerine farklı zamanlarda yansıyor.

Morgan Stanley, emtia fiyatlarının marjlar üzerindeki teorik etkisini, her şirketin başlıca ham maddelerinin satışlara oranına ilişkin tahminleri kullanarak ağırlıklı olarak hesaplıyor. Gecikmeleri içeren modele göre Henkel ve Unilever, 2027 yılında marjları üzerinde sırasıyla yaklaşık 260 ve 230 baz puanlık baskıyla karşı karşıya.
Gıda şirketleri arasındaki farklar da belirgin: Model, Lindt ve Barry Callebaut'nun 2027 yılında marjlarında sırasıyla yaklaşık 160 ve 530 baz puanlık teorik destek göreceğini, Nestlé'nin ise hâlâ yaklaşık 50 baz puanlık baskıyla karşılaşacağını gösteriyor.
Bu hesaplamalar hacim indirimi varsayımlarını içeriyor; ancak işlem döviz kurlarını, şirketlerin fiyatlandırmasını, maliyet tasarruflarını ve ürün karmasındaki değişiklikleri hesaba katmıyor. Gerçek marjlar bu faktörlerden de etkilenecek.