Nomura: AMEC siparişleri rekor kırdı, bileşen kıtlığı gelire dönüşümü yavaşlattı

Siparişler güçlü olmasına rağmen üçüncü çeyrek geliri neden önceki çeyreğe göre düştü?

AMEC'in 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri 3,635 milyar yuan oldu; yıllık bazda %17,2 artarken önceki çeyreğe göre %3,7 düştü. Nomura, büyümedeki yavaşlamayı önceki yılın aynı dönemindeki yüksek baza ve sektör genelindeki bileşen kıtlığına bağladı.
Elektrostatik tutucular, kütlesel akış kontrolörleri, valfler ve pompaların arzı özellikle kısıtlıydı. Yönetim, arz kıtlığına rağmen sevkiyatların %95–%100 kadarının taahhüt edilen sürede teslim edildiğini bildirdi.
Yönetim, 2026 yılının ilk üç çeyreğinde yeni siparişlerin tüm zamanların en yüksek düzeyine ulaştığını ve büyüme hızının yavaşlamadığını belirtti; Nomura yıllık artışın %50 üzerinde olduğunu tahmin ediyor ve siparişlerin 2027 yılında da güçlü büyümeye devam etmesini bekliyor. Sipariş büyümesi ile çeyrek geliri arasındaki fark, arz kapasitesini siparişlerin gelire dönüşmesi için önemli bir koşul haline getiriyor.

Üçüncü çeyrek brüt marjı %41,7 oldu; yıllık bazda 3.8 puan, önceki çeyreğe göre ise 2.0 puan arttı. Nomura, iyileşmenin üst düzey ürünlerin payındaki artıştan kaynaklandığını düşünüyor.
Çeyrekte net kâr 1,309 milyar yuan ile yıllık bazda %159 arttı; bu artış esas olarak finansal varlıkların gerçeğe uygun değerinden elde edilen 892 milyon yuanlık kazançtan kaynaklandı. Tek seferlik kalemler hariç tutulduğunda sürdürülebilir net kâr 500 milyon yuan oldu; yıllık bazda %44 artarken önceki çeyreğe göre %22 düştü.

Bellek ekipmanı siparişleri ilk üç çeyrekte toplam siparişlerin yaklaşık %60 kadarını oluşturdu; bunun yaklaşık yarısı DRAM, yarısı NAND içindi. DRAM siparişleri toplamdan daha hızlı büyüdü. Bu nedenle Nomura, şirketi Çin'in bellek talebinin yön verdiği yarı iletken plaka fabrikası ekipmanı yükseliş döngüsünden yararlanan bir şirket olarak görüyor.
Aşındırma ekipmanları gelirin temel dayanağı olmaya devam etti ve üçüncü çeyrek gelirinin yaklaşık onda yedisini sağladı. Biriktirme ekipmanlarında tungsten CVD ve tungsten ALD'nin kümülatif sevkiyatı 500 işlem haznesini aştı; yeni nesil molibden ALD ise hâlâ geliştirme aşamasında.
Şirketin yeni tanıttığı 16 hazneli PECVD platformunun üretim verimliliğini %80–%100 artırabildiği belirtiliyor; Cobra PVD ise yurt içindeki gelişmiş mantık araştırma ve geliştirme hattına teslim edildi. Şirket, 2030 yılına kadar ön üretim ekipmanı kategorilerinin %60 üzerini ve gelişmiş paketleme ekipmanı kategorilerinin %70 üzerini kapsamayı hedefliyor.

Bileşen kıtlığını yansıtan Nomura, 2026 yılı gelir tahminini %3,5 düşürerek 16,412 milyar yuandan 15,845 milyar yuana indirdi; buna karşılık aynı dönem için net kâr tahminini %7,6 artırarak 3,963 milyar yuandan 4,264 milyar yuana çıkardı. Bu artış finansal varlıkların gerçeğe uygun değer kazançlarıyla birlikte değerlendirilmelidir.
Banka, güçlü siparişlerin bu yılın başından beri sağladığı destekle gelirin 2027 yılında 22,647 milyar yuana yükselmesini ve 2026 yılı tahminini %42,9 aşmasını bekliyor; ancak modelde 2027 yılı serbest nakit akışı eksi 182 milyon yuan olarak öngörülürken stokların 2026 yılı sonundaki 8,416 milyar yuandan 2027 yılı sonunda 11,828 milyar yuana yükselmesi bekleniyor.
Nomura, alım tavsiyesini ve 480 yuanlık hedef fiyatını korudu; değerleme, 2027 yılı tahmini gelirinin 20 katı işletme değeri/satış çarpanına dayanıyor. Bu görüşe yönelik riskler arasında Çin'de yarı iletken plaka fabrikası ekipmanı talebindeki büyümenin yavaşlaması, pazar payı kazanımlarının beklentilerin altında kalması, rekabetin artması ve bileşen kıtlığının ağırlaşması yer alıyor.