Morgan Stanley: Chênh lệch tăng trưởng đầu tư và sản lượng sản xuất của Trung Quốc nới rộng, rủi ro dư thừa công suất tiếp tục giảm

Vì sao chênh lệch giữa đầu tư và sản lượng nới rộng lại đáng chú ý?

Tính đến tháng 9 năm 2026, đầu tư tài sản cố định trong ngành sản xuất lũy kế giảm 2,1% so với cùng kỳ; sản lượng công nghiệp danh nghĩa, được tính theo mức tăng PPI bình quân từ đầu năm đến nay, tăng 8,2% so với cùng kỳ. Morgan Stanley sử dụng chỉ số sau làm đại diện cho nhu cầu công nghiệp.
Chênh lệch giữa tốc độ tăng trưởng đầu tư và sản lượng danh nghĩa giảm xuống âm 10.3 điểm phần trăm, nới rộng thêm so với mức âm 10.2 điểm phần trăm của tháng trước. Tính theo tỷ trọng nợ phải trả của ngành sản xuất, các ngành chiếm 86,4% ghi nhận chi tiêu vốn chậm lại; Morgan Stanley cho rằng điều này hỗ trợ xu hướng rủi ro dư thừa công suất tiếp tục giảm.

Trong tháng 9, PPI tăng 5,0% so với cùng kỳ và tăng 1,2% so với tháng trước, trong khi tốc độ tăng xuất khẩu so với cùng kỳ tăng lên 36,3%; tốc độ tăng giá trị gia tăng của ngành sản xuất so với cùng kỳ duy trì ở mức 5,7%. Morgan Stanley cho rằng giá tăng và xuất khẩu mạnh cùng hỗ trợ doanh thu.
Tính đến hết tháng 9, doanh thu lũy kế từ đầu năm của ngành sản xuất tăng 7% so với cùng kỳ, lợi nhuận tăng 17% so với cùng kỳ; dù giá tăng nhanh làm chi phí cao hơn, biên lợi nhuận gộp vẫn tăng 0.5 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Tính theo tỷ trọng nợ phải trả của ngành sản xuất, các ngành có xu hướng lợi nhuận cải thiện trong tháng 9 chiếm 38,6%, cao hơn mức 37% của tháng trước; 39,6% khác giữ ổn định, còn 21,8% suy giảm.
Tốc độ tăng lợi nhuận của ngành dược trở lại khoảng 4% sau giai đoạn giảm liên tiếp và biến động trước đó, và được Morgan Stanley chuyển sang nhóm lợi nhuận cải thiện; tốc độ tăng lợi nhuận của ngành sản xuất thực phẩm và in ấn chậm lại rõ rệt so với nửa cuối năm 2025 và nửa đầu năm 2026, và được chuyển sang nhóm lợi nhuận suy giảm.
Tốc độ tăng lợi nhuận của ngành sản xuất thuốc lá trong những tháng gần đây dao động khoảng từ âm 1% đến dương 2%, tốt hơn mức giảm khoảng 8% trong nửa đầu năm 2026; tuy nhiên, chênh lệch tăng trưởng đầu tư và sản lượng của ngành cũng liên tục tăng từ mức âm 9 điểm phần trăm vào đầu năm lên gần không, và xu hướng chi tiêu vốn được điều chỉnh sang mức ổn định.
Morgan Stanley cho rằng chu kỳ của các ngành không đồng pha giúp tạo ra nhu cầu tín dụng bền hơn và giúp quá trình hấp thụ rủi ro diễn ra êm hơn.