Morgan Stanley: Doanh thu quý một của Coherent cao hơn dự kiến của ngân hàng, nhưng cải thiện biên lợi nhuận gộp vẫn chậm

Phần lớn kết quả vượt kỳ vọng quý một đến từ đâu?

Doanh thu quý một năm tài chính 2027 của Coherent đạt 2,37 tỷ đô la, biên lợi nhuận gộp non-GAAP là 40,6% và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu non-GAAP là 2.09 đô la. Các chỉ tiêu này lần lượt cao hơn dự báo trước đó của Morgan Stanley là 2,302 tỷ đô la, 40,5% và 1.96 đô la; điều này có nghĩa kết quả vượt dự báo của ngân hàng, không đồng nghĩa với việc vượt đồng thuận thị trường.
Doanh thu từ trung tâm dữ liệu và truyền thông tăng 79% so với cùng kỳ, chiếm 82% tổng doanh thu; các mảng trung tâm dữ liệu và truyền thông lần lượt tăng 85% và 84%. Nhu cầu đối với các sản phẩm kết nối 800G, 1.6T và scale-across/DCI rất mạnh; doanh thu scale-across/DCI trong một quý đã vượt 200 triệu đô la. Mảng công nghiệp nhìn chung đi ngang.

Công ty cho biết một thỏa thuận NPO dài hạn mới có quy mô tiềm năng khoảng 20 tỷ đô la, kéo dài năm năm kể từ năm 2028; công ty cũng công bố hơn 10 dự án CPO, hơn 10 dự án NPO và hơn 5 dự án liên chip. Thỏa thuận này cung cấp dấu hiệu cụ thể hơn về quy mô nhu cầu dài hạn, nhưng doanh thu bắt đầu được hiện thực hóa từ năm 2028.
Các mảng kinh doanh trong ngắn hạn cũng có mục tiêu định lượng: công ty dự kiến cơ hội scale-out CPO vượt 100 triệu đô la trong quý ba năm tài chính 2027 và vượt 250 triệu đô la vào cuối năm 2027; ban lãnh đạo cũng dự kiến quý đầu tiên đạt doanh thu 3 tỷ đô la vào cuối năm tài chính 2027, và doanh thu một quý đạt 4 tỷ đô la trong năm tài chính 2028.

Morgan Stanley nâng dự báo doanh thu năm tài chính 2027 từ 10,554 tỷ đô la lên 11,139 tỷ đô la, và dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu đã điều chỉnh từ 9.24 đô la lên 10.07 đô la; dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm tài chính 2028 tăng từ 13.29 đô la lên 15.19 đô la. Công ty đặt mục tiêu đạt biên lợi nhuận gộp trên 45% trước 2028, nhưng công ty chứng khoán nhận định mức cải thiện biên lợi nhuận rõ rệt hơn có khả năng chỉ đến khi CPO mở rộng quy mô trong 2028.
Tốc độ cải thiện biên lợi nhuận gộp hiện vẫn chậm hơn kỳ vọng của nhà đầu tư. Công ty cho biết công suất indium phosphide (InP) tăng gấp đôi so với cùng kỳ, sớm hơn kế hoạch một quý, nhưng tỷ trọng laser tự sản xuất so với laser mua ngoài chưa tăng. Việc sử dụng nhiều laser tự sản xuất hơn trong tương lai có thể trở thành đòn bẩy bổ sung để cải thiện biên lợi nhuận.

Morgan Stanley duy trì giá mục tiêu 325 đô la và xếp hạng Equal-weight. Theo tính toán của ngân hàng, giá mục tiêu tương ứng với khoảng 21 lần lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm tài chính 2028 ở mức khoảng 15 đô la, thấp hơn mức 25 lần được sử dụng trước đây. Ngân hàng cho rằng mảng AI và các cơ hội dài hạn như CPO, OCS hỗ trợ định giá, nhưng không vì thế mà đưa ra xếp hạng tương đối tích cực hơn.
Tăng trưởng đi kèm khoản đầu tư lớn: dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quý một năm tài chính 2027 âm 93 triệu đô la, còn chi mua sắm tài sản cố định là 776 triệu đô la. Nếu hoạt động xây dựng hạ tầng AI chậm lại, tiến độ CPO/NPO bị trì hoãn, việc triển khai công suất không đạt kỳ vọng hoặc linh kiện EML tiếp tục bị hạn chế, nhu cầu dài hạn sẽ khó chuyển thành doanh thu và lợi nhuận theo kế hoạch hơn.