Morgan Stanley: Đồng USD có thể tiếp tục suy yếu trong ngắn hạn; chuyển sang lạc quan với DXY khi EUR/USD gần 1.1350

Vì sao đồng USD suy yếu trong ngắn hạn không đồng nghĩa với việc luận điểm trung hạn đảo chiều?

Báo cáo cho biết giá năng lượng và cổ phiếu giảm đã làm gia tăng biến động của đồng USD; nếu giá năng lượng tiếp tục đi xuống và kéo lợi suất Mỹ giảm, DXY vẫn còn dư địa đi xuống trong ngắn hạn. Việc luân chuyển vị thế cũng có thể khuếch đại đợt biến động này.
Tuy nhiên, Morgan Stanley cho rằng dữ liệu kinh tế vẫn hỗ trợ khẩu vị rủi ro và Carry Regime trong khung phân tích đồng USD của ngân hàng có thể tiếp diễn: nhà đầu tư ưu tiên chọn lọc nắm giữ các đồng tiền rủi ro có lợi suất cao, dùng euro hoặc yen làm đồng tiền tài trợ, thay vì suy rộng trực tiếp đà suy yếu ngắn hạn của USD thành xu hướng trung hạn.

Morgan Stanley so sánh tác động của biến động giá năng lượng trong năm 2026 đối với định giá của các ngân hàng trung ương: định giá của Ngân hàng Trung ương châu Âu và Ngân hàng Anh chịu ảnh hưởng từ năng lượng nhiều hơn so với Cục Dự trữ Liên bang. Do đó, nếu giá năng lượng tiếp tục giảm, lãi suất Mỹ có thể giảm ít hơn so với các nước châu Âu, khiến chênh lệch lãi suất hỗ trợ DXY.
Chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm giữa Pháp và Đức vẫn rộng hơn khoảng 100 điểm cơ bản so với tháng 5. Ngân hàng này cho rằng chênh lệch lợi suất chủ quyền mở rộng sẽ gây sức ép lên tăng trưởng và lạm phát châu Âu; cùng với bất ổn quanh việc thay đổi lãnh đạo Ngân hàng Trung ương châu Âu, thị trường vẫn còn dư địa hạ kỳ vọng lãi suất châu Âu.
Thị trường hiện chỉ định giá khoảng 30 điểm cơ bản tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đến tháng 3 năm 2027, tức chưa đến hai lần tăng trong cả năm. Morgan Stanley cho rằng nếu Fed tăng lãi suất vào tháng 12 như dự kiến, và lạm phát lõi Mỹ mà ngân hàng dự báo phục hồi trong quý I năm 2027 do yếu tố mùa vụ, thị trường có thể nâng lại lộ trình lãi suất năm 2027.

Khi cuộc bầu cử Pháp đến gần, Morgan Stanley dự báo nhà đầu tư sẽ thận trọng hơn với rủi ro khu vực đồng euro và cho rằng euro có thể trở thành đồng tiền tài trợ được ưa chuộng cho đến khi cuộc bầu cử Pháp ngã ngũ vào giữa năm 2027. Ngân hàng này nhận định phần bù rủi ro trong chênh lệch lãi suất tương đối giữa euro và USD vẫn còn dư địa giảm.
Đồng bảng Anh đối mặt với một hạn chế khác: chỉ số bất ngờ kinh tế của Anh đang ở bách phân vị lịch sử thứ 93, thị trường đã tính vào giá gần ba đợt tăng lãi suất bổ sung, nhưng vị thế mua bảng Anh so với euro gần mức kỷ lục. Vì vậy, Morgan Stanley không lạc quan rằng bảng Anh có thể duy trì trên 1.35 so với USD.

Áp lực đóng vị thế trong ngắn hạn có thể tiếp diễn, còn các chỉ báo kỹ thuật của DXY và EUR/USD chưa ở vùng quá mua hoặc quá bán rõ rệt. Vì vậy, Morgan Stanley chưa khuyến nghị mua đuổi đồng USD ngay lập tức, mà chờ tỷ giá đưa ra điểm vào lệnh tốt hơn.
Nếu EUR/USD phục hồi lên 1.1350–1.14, ngân hàng này dự định tăng vị thế bán euro và chuyển sang lạc quan với DXY; mô hình của ngân hàng cho thấy khi việc định giá lại kỳ vọng lãi suất ngân hàng trung ương và rủi ro chính trị châu Âu cùng tác động, giá trị hợp lý của EUR/USD thấp hơn 1.10 và thậm chí có thể gần 1.05.

Nếu đồng USD suy yếu trong khi khẩu vị rủi ro vẫn mạnh, ngân hàng này vẫn thiên về dùng euro và yen làm đồng tiền tài trợ để mua các đồng tiền rủi ro; thống kê lịch sử cho thấy chiến lược này vẫn đem lại lợi nhuận trung bình dương trong các giai đoạn thị trường giá xuống của USD. Vì vậy, mua DXY không đồng nghĩa với việc từ bỏ mọi vị thế ở các đồng tiền rủi ro.
Giá năng lượng là biến số ngược chiều quan trọng: ngân hàng này xem krona Thụy Điển là bên hưởng lợi rõ rệt khi giá năng lượng giảm, còn krona Na Uy nhạy cảm hơn với giá năng lượng. Morgan Stanley duy trì vị thế mua NOK/SEK để phòng hộ khả năng giá dầu phục hồi; vị thế bán EUR/CHF được dùng để phòng hộ trước biến động gia tăng của chênh lệch lợi suất chủ quyền châu Âu.