Kết quả quý III vượt kỳ vọng: phần lợi nhuận tăng thêm đến từ các khoản hoàn thuế là bao nhiêu?

  • Doanh thu quý III 2026 đạt 7,856 tỷ đô la, tăng 10,4% so với cùng kỳ năm trước. Doanh số hữu cơ tăng 10,5%, cao hơn mức đồng thuận 8,5%, nhưng thấp hơn đôi chút so với 10,7% của cùng kỳ năm trước. EBITDA điều chỉnh đạt 960 triệu đô la, cao hơn mức đồng thuận 851 triệu đô la.
  • Phần lợi nhuận vượt dự báo không hoàn toàn đến từ các khoản mục một lần: 81 triệu đô la tiền hoàn thuế quan ròng được tính vào EBITDA điều chỉnh của quý. Nếu loại trừ khoản hoàn thuế, EBITDA vào khoảng 879 triệu đô la, vẫn cao hơn mức đồng thuận. Kết quả giữa các bộ phận không đồng đều: doanh thu Supply Chain Solutions (SCS) tăng 13,9%, nhưng EBITDA đạt 184 triệu đô la, thấp hơn mức dự kiến 210 triệu đô la, với biên lợi nhuận 4,4%. Doanh thu Medline Brand tăng 6,6%, còn EBITDA đạt 943 triệu đô la, bao gồm lợi ích từ khoản hoàn thuế nêu trên.

Vì sao hướng dẫn doanh số được nâng lên nhưng hướng dẫn EBITDA không đổi?

  • Công ty nâng hướng dẫn tăng trưởng doanh số hữu cơ 2026 từ 9,0%–10,0% lên 10,0%–10,5%, nhưng hướng dẫn EBITDA điều chỉnh vẫn ở mức 3,3 tỷ–3,4 tỷ đô la. Hướng dẫn này không bao gồm 324 triệu đô la tiền hoàn thuế quan ròng được ghi nhận đến hết ba quý đầu năm. Doanh số mạnh hơn chưa dẫn đến hướng dẫn lợi nhuận cao hơn, phản ánh chi phí và đầu tư vẫn đang gây sức ép lên biên lợi nhuận.
  • Dựa trên dự báo của ban lãnh đạo rằng EBITDA cả năm sẽ gần mức giữa của 3,35 tỷ đô la, Morgan Stanley ước tính EBITDA quý IV vào khoảng 892 triệu đô la, thấp hơn mức đồng thuận 910 triệu đô la. Mức này tương ứng với tăng trưởng so với cùng kỳ khoảng 10%, cũng thấp hơn mức đồng thuận 13%. Vì vậy, dù hướng dẫn cả năm được giữ nguyên, kết quả lợi nhuận cuối năm vẫn được dự báo thấp hơn kỳ vọng đồng thuận.

Khung lợi nhuận 2027 thấp hơn kỳ vọng hiện tại bao nhiêu?

  • Khung tăng trưởng EBITDA 2027 do công ty đưa ra nằm trong khoảng từ mức một chữ số thấp đến trung bình. Dựa trên mức giữa của hướng dẫn 2026 là 3,35 tỷ đô la và khoảng tăng trưởng 1%–5%, EBITDA 2027 ước đạt khoảng 3,45 tỷ đô la, thấp hơn khoảng 215 triệu đô la so với mức đồng thuận hiện tại 3,666 tỷ đô la.
  • Dự báo EBITDA 2027 của Morgan Stanley là 3,47 tỷ đô la, giảm so với mức dự báo trước đó 3,6 tỷ đô la; dự báo tăng trưởng doanh số hữu cơ của tổ chức này là 8,0%. Tổ chức này cho rằng khung dự báo của công ty nhìn chung phù hợp với những gì nhà đầu tư đã nghĩ trước đó, nhưng vẫn còn khoảng cách đáng kể so với mức đồng thuận.

Điều gì làm nền tảng cho luận điểm tăng trưởng dài hạn, và những yếu tố nào có thể kìm hãm lợi nhuận?

  • Công ty dự kiến doanh số tăng ở mức một chữ số cao trong 2027 và xác định chi phí liên quan đến Trung Đông cùng sản lượng bán hàng là những biến số then chốt. Theo các giả định của ban lãnh đạo được Morgan Stanley dẫn lại, dầu diesel ở mức khoảng 6.25 đô la mỗi gallon, còn chi phí dầu mỏ, nguyên vật liệu và thành phẩm duy trì ở mức cao; việc tăng giá chỉ có thể bù đắp một phần áp lực. Công ty dự kiến tăng giá cao hơn mức thông thường trong quý I 2027 và tận dụng cơ hội này để thúc đẩy chuyển đổi sang các sản phẩm nhãn hiệu riêng của Medline.
  • Việc ký kết khách hàng Prime Vendor mới mở ra cơ hội tăng trưởng: công ty tự tin đạt mục tiêu ký kết khách hàng mới trị giá 1 tỷ đô la trong 2026. Việc lần đầu triển khai chương trình Prime Vendor tại Canada và mở rộng mạng lưới phân phối cũng tạo dư địa tăng trưởng dài hạn. Tuy nhiên, các khoản chiết khấu trong năm đầu của hợp đồng mới sẽ gây sức ép lên lợi nhuận; biên lợi nhuận SCS được dự kiến vẫn ở quanh mức giữa 4%. Hiệu quả kinh tế của hợp đồng dự kiến cải thiện dần vào 2027; đồng thời, khắc phục vấn đề chất lượng là khoản đầu tư kéo dài nhiều năm và chi tiêu liên quan dự kiến tăng trong 2027.
  • Morgan Stanley duy trì xếp hạng Overweight và giá mục tiêu 48 đô la, đồng thời lạc quan về dài hạn đối với tích hợp dọc và việc gia tăng tỷ trọng nhãn hiệu riêng. Tuy nhiên, quỹ đạo lợi nhuận ngắn hạn phụ thuộc vào việc sản lượng bán hàng, áp lực chi phí và cải thiện biên lợi nhuận từ hợp đồng mới có diễn ra như dự kiến hay không.