Morgan Stanley: Triển vọng tuần công bố kết quả kinh doanh bán dẫn, nhu cầu máy chủ có thể bù đắp sự suy yếu của PC và điện thoại?

Tăng trưởng máy chủ của AMD có thể bù đắp sự suy yếu của PC?

Morgan Stanley cho rằng có thể. Ngân hàng hạ dự báo mảng khách hàng của AMD trong năm tài chính 2027 từ tăng 3% xuống giảm 7,3%, đồng thời nâng dự báo tăng trưởng doanh thu máy chủ cho năm tài chính 2026 và 2027 lần lượt từ 82% và 75% lên 88% và 79%.
Mức nâng dự báo máy chủ nhỉnh hơn mức hạ dự báo mảng khách hàng: ngân hàng dự báo tổng doanh thu năm tài chính 2027 đạt 89,134 tỷ đô la, cao hơn mức 88,987 tỷ đô la trước đó; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu không theo GAAP được nâng từ 15.54 đô la lên 15.64 đô la.
Ngân hàng nâng giá mục tiêu của AMD từ 465 đô la lên 510 đô la và duy trì khuyến nghị tỷ trọng ngang ngành. Năm mục tiêu định giá được chuyển sang 2028, với hệ số lợi nhuận khoảng 22 lần, phản ánh niềm tin gia tăng vào tăng trưởng CPU máy chủ trong nhiều năm.

Morgan Stanley cho rằng thiết kế chiplet của AMD cho phép một số chip ít quan trọng hơn sử dụng quy trình trưởng thành hơn, đồng thời có thể chuyển wafer từ sản phẩm PC sang máy chủ. Chiplet tính toán của Venice sử dụng quy trình 2 nanomet của TSMC, còn chip đầu vào/đầu ra chiếm khoảng 40% diện tích silicon sử dụng N6.
Nhóm phân tích của ngân hàng dự báo lượng Venice xuất xưởng tăng từ 1 triệu chip trong năm 2026 lên 4,4 triệu trong năm 2027; tuy nhiên, wafer công nghệ tiên tiến và đế đóng gói vẫn bị hạn chế, trong đó nguồn cung đế có mức độ rõ ràng thấp hơn.
GPU có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận dài hạn của AMD nhiều hơn CPU máy chủ. Ngân hàng dự báo doanh thu GPU trung tâm dữ liệu năm 2027 đạt 38 tỷ đô la, nhưng các đợt triển khai giá rack quy mô lớn đầu tiên vẫn chưa diễn ra và cạnh tranh từ Nvidia cùng chip chuyên dụng vẫn hiện hữu; việc phát hành chứng quyền cũng có thể bù trừ lợi nhuận GPU tăng thêm.

Scorpio X của Astera Labs đã bước vào sản xuất hàng loạt. Morgan Stanley dự báo khi Trainium 3 tiếp tục tăng sản lượng, doanh thu Scorpio sẽ tăng khoảng 35% so với quý trước trong quý kết thúc vào tháng 12 năm 2026, đưa tổng doanh thu công ty lên 651 triệu đô la, thấp hơn nhẹ so với dự báo đồng thuận của thị trường là 656 triệu đô la.
Ngân hàng dự báo doanh thu năm 2027 đạt 2,95 tỷ đô la, với giả định sản lượng sản phẩm kết nối quang và CXL tăng chủ yếu vào nửa cuối năm. Tính bền vững của tăng trưởng vẫn phụ thuộc vào tiến độ sản phẩm mới và mức độ tập trung khách hàng vào Amazon; với Trainium 4, Astera có lợi thế của nhà cung cấp hiện hữu, nhưng Marvell cũng cho biết đã đạt tiến triển.
Cơ hội gallium nitride chính của Navitas cho các giá rack 800V đã bị lùi sang nền tảng Feynman vào năm 2028; Infineon hợp tác với Nvidia, trong khi Navitas chưa có lựa chọn thiết kế chính thức, làm gia tăng áp lực cạnh tranh. Dù thương vụ mua Claros mở rộng thị trường có thể phục vụ, dự kiến phải mất hai đến ba năm mới đóng góp đáng kể.

Morgan Stanley cho rằng nhu cầu AI và sự phục hồi theo chu kỳ ở lĩnh vực ô tô và công nghiệp có thể tiếp tục thắt chặt nguồn cung quy trình trưởng thành trong năm 2027. Tỷ lệ sử dụng công suất của GlobalFoundries đã đạt mức cuối khoảng tám mươi phần trăm, còn hàng tồn kho của khách hàng tương đối tinh gọn.
Tuy nhiên, một số nhà sản xuất thiết bị tích hợp vẫn còn công suất nhàn rỗi, các lĩnh vực như ô tô chưa có dấu hiệu bổ sung hàng tồn kho rõ rệt và mức tăng giá sản phẩm tương tự hiện vẫn khá ôn hòa. Giá gia công wafer có thể được hỗ trợ mạnh hơn nếu thời gian giao hàng kéo dài khiến khách hàng tăng tồn kho.
GlobalFoundries đưa ra dự báo doanh thu từ các thị trường đầu cuối hạ tầng truyền thông và trung tâm dữ liệu tăng 50%–60% so với cùng kỳ; ngân hàng dự báo tăng 58% trong năm 2026 và thêm 40% trong năm 2027. Việc mở rộng thêm bị hạn chế bởi công suất, và công ty đang bổ sung cũng như nâng cấp công suất.

Skyworks đã hoàn tất mua lại Qorvo vào ngày 5 tháng 10 năm 2026. Morgan Stanley dự báo doanh thu hợp nhất trong quý kết thúc vào tháng 12 năm 2026 đạt 1,936 tỷ đô la, trong đó Qorvo đóng góp khoảng 862 triệu đô la; ban lãnh đạo đặt mục tiêu đạt hiệu quả cộng hưởng chi phí hằng năm trên 500 triệu đô la trong vòng 24 đến 36 tháng.
Ngân hàng đánh giá tích cực cơ cấu sản phẩm sau sáp nhập nhưng vẫn xếp hạng Skyworks ở mức tỷ trọng ngang ngành: giá trong mảng điện thoại cố định trong suốt chu kỳ sản phẩm, nên chi phí đầu vào tăng sẽ thu hẹp biên lợi nhuận, còn chi phí bộ nhớ tăng cũng gây áp lực lên giá bán và nhu cầu điện thoại.
Với Qualcomm, ngân hàng dự báo thị phần tại Apple giảm sẽ khiến doanh thu quý kết thúc vào tháng 12 năm 2026 giảm 16,1% so với cùng kỳ. Trong khi đó, doanh thu trung tâm dữ liệu được dự báo đạt khoảng 600 triệu đô la trong quý và khoảng 5 tỷ đô la trong năm tài chính 2027; chip tùy chỉnh giai đoạn đầu có biên lợi nhuận gộp thấp hơn, và tăng trưởng lợi nhuận gộp dự kiến chậm hơn doanh thu.