Morgan Stanley: Doanh thu quý III của BeOne Medicines vượt kỳ vọng; mô hình đường ống thuốc điều trị khối u rắn được nâng mạnh

Động lực chính nào đứng sau kết quả vượt kỳ vọng và tăng trưởng quý III?

Tổng doanh thu quý III năm 2026 của BeOne Medicines đạt 1,89 tỷ USD, cao hơn 8% so với đồng thuận thị trường; EPS GAAP pha loãng là 3.28 USD, cũng cao hơn mức dự báo 1.76 USD của Morgan Stanley.
Doanh số toàn cầu trong quý của sản phẩm chủ lực Brukinsa đạt 1,391 tỷ USD, tăng 34% so với cùng kỳ; doanh số tại Mỹ lần đầu tiên vượt 1 tỷ USD, đạt 1,005 tỷ USD, tăng 36% so với cùng kỳ. Khoảng 50 triệu USD trong số đó đến từ thời điểm đặt hàng và thêm một ngày giao hàng; tổ chức này cũng cho biết thị phần khởi trị ở bệnh nhân mới dẫn đầu và thời gian điều trị kéo dài là những yếu tố hỗ trợ tăng trưởng cơ bản.

Morgan Stanley nâng dự báo tổng doanh thu năm 2026 lên 7,043 tỷ USD, cao hơn 4,3% so với đồng thuận thị trường; tuy nhiên, điểm giữa hướng dẫn doanh thu cả năm của công ty là 6,95 tỷ USD, vẫn thấp hơn 1,3% so với dự báo của hãng. Vì vậy, kết quả quý mạnh mẽ chưa xóa bỏ hoàn toàn khoảng cách giữa hướng dẫn cả năm và mô hình của tổ chức này.
Hãng nâng dự báo EPS GAAP pha loãng năm 2026 từ 7.56 USD lên 30.68 USD, chủ yếu dựa trên giả định giải phóng khoảng 2,3 tỷ USD khoản dự phòng định giá tài sản thuế thu nhập hoãn lại trong quý IV; khoản lợi ích thuế một lần này không được tính vào chỉ tiêu non-GAAP. Trong cùng kỳ, dự báo EPS non-GAAP tăng từ 13.97 USD lên 16.57 USD, phản ánh rõ hơn mức điều chỉnh tăng của hãng đối với lợi nhuận hoạt động.

Morgan Stanley mở rộng phạm vi theo dõi đường ống thuốc điều trị khối u rắn từ 4 dự án và 5 chỉ định lên 5 dự án và 8 chỉ định; đồng thời nâng dự báo doanh số chưa điều chỉnh năm 2036 từ 2,4 tỷ USD lên 9,6 tỷ USD và dự báo đã điều chỉnh theo rủi ro từ 1,2 tỷ USD lên 4,2 tỷ USD. Đây là những thay đổi trong mô hình dài hạn, không phải doanh thu bán hàng hiện tại.
Nguồn đóng góp lớn nhất vào mức điều chỉnh tăng là thuốc ức chế CDK4 BGB-43395: với xác suất thành công 40%, hãng ước tính doanh số chưa điều chỉnh năm 2036 tại Mỹ và các thị trường nước ngoài vào khoảng 5,7 tỷ USD, và khoảng 2,3 tỷ USD sau điều chỉnh theo rủi ro; mô hình giả định thuốc ra mắt tại Mỹ năm 2030 và ở nước ngoài năm 2031. Các tín hiệu ban đầu hỗ trợ giả định này gồm tỷ lệ đáp ứng khách quan khoảng 70% trong thử nghiệm ung thư vú điều trị bước một và không ghi nhận giảm bạch cầu trung tính độ 3 trở lên ở liều khuyến nghị; nghiên cứu giai đoạn III đã mở rộng lên 1200 người nhằm đẩy nhanh thời điểm có kết quả.

Ban lãnh đạo quy mức doanh thu quý IV hàm ý gần như đi ngang đến giảm so với quý trước cho yếu tố mùa vụ thông thường và lợi ích khoảng 50 triệu USD từ thời điểm đặt hàng trong quý III, chứ không phải nhu cầu suy yếu; trong khi đó, Morgan Stanley dự báo trách nhiệm của nhà sản xuất theo Medicare Part D tăng sẽ khiến lợi ích nhỏ về giá ròng trong năm 2026 chuyển thành tác động đi ngang đến hơi tiêu cực trong năm 2027.
Các sản phẩm thương mại cũng chịu áp lực: Xgeva đã phải đối mặt với cạnh tranh từ thuốc tương tự sinh học, nên Morgan Stanley hạ dự báo doanh thu của thuốc này trong giai đoạn 2027 đến 2028, đồng thời lưu ý Xgeva và Kyprolis có thể đối mặt với rủi ro đàm phán giá Medicare sau năm 2026. Về đường ống, thời điểm dự kiến nộp đơn xin phê duyệt tăng tốc cho BGB-16673 bị lùi từ nửa cuối năm 2026 sang giữa năm 2027, và hãng theo đó dời dự báo ra mắt tại Mỹ từ năm 2027 sang năm 2028.