三季度增长靠什么，毛利率为何下降？
- 管理层表示，三季度增长主要来自智驾域控制器：部分二季度递延项目在三季度落地，同时多个大型项目进入量产。2026年前三季度，智能座舱约占收入的66%，智能驾驶占26%—28%。
- 同期毛利率环比下降，原因是PCB、MLCC及金属件等原材料普遍涨价。虽然公司已与多数车企签订存储器成本回收合同，但仍需自行承担部分涨价。
成本压力何时能向客户传导？
- 存储器成本传导存在时间差：二季度与车企的谈判以6月底价格为基础，三季度新增涨价要等到下一轮谈判，时间可能是年末或2027年。
- 管理层认为，进入四季度，关键物料供应紧张下的齐套率仍是收入的主要变数；若材料成本继续上涨，盈利压力也将持续。花旗预计关键材料供应在2027年仍偏紧。
机器人和海外业务能带来什么增量？
- 管理层称，公司已获得智元、优必选等客户的机器人域控制器定点，覆盖头部15家机器人公司中的多数，目标从四季度开始规模生产，智元可能率先量产。管理层预计机器人业务2026年收入超过1亿元，2027年达到数亿元。
- 2026年前三季度海外收入占比约11%，其中三季度约12%；公司预计四季度占比略降。西班牙工厂预计在1—2个月内投产，一期产能约10亿—15亿元，初期以利润率较低的显示产品为主，利润率预计低于国内出口业务、高于国内销售业务。
- 另一项新业务Robovan在广东城市的推进被主动放缓：管理层称，目前有数百辆运营，监管规则仍待明确，且AI算力和人才成本高于预期。
花旗为何维持盈利预测和中性评级？
- 花旗认为，已签订的存储器成本回收合同和海外业务扩张，有望抵消其他材料涨价的部分压力。该行维持2026—2028年收入预测分别为359亿、401亿和448亿元，净利润预测分别为24.50亿、29.78亿和35.10亿元。
- 花旗维持89元目标价和中性评级：该行看好智能座舱份额及客户结构改善，以及智驾和联网业务带来的增量，但认为多数利好已反映在股价中，估值趋于偏高。