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摩根大通：就业走强推高美债前端利率预期，科技股回撤仍限制看空仓位

10月就业数据强于预期，摩根大通认为美债前端收益率有上行空间；但纳指回落令美债与风险资产的联动增强，该行暂不转为减持久期。财政部短期维持拍卖规模不变，新增发行更可能集中在2至10年期。

10月私人就业增加15.9万人，摩根大通预计核心CPI环比上涨0.23%，维持美联储下月加息判断；与此同时，地方限制数据中心建设的政治压力上升，但已启动项目为近期资本开支提供缓冲。

摩根大通认为，地方限制将抬高美国数据中心新项目的审批和融资门槛，德州敞口尤其集中；已开工项目与公用事业信用相对有缓冲，建设和融资压力主要指向2028年以后。

AT&S报告所称C3Q收入环比增长24%，微电子（ABF载板）EBIT利润率升至30.5%。摩根士丹利认为，客户承诺支撑Kulim扩产，也为ABF同业提供积极信号；需求、替代技术和新产能爬坡仍是行业约束。

摩根士丹利称，Vir Biotechnology的HDV关键试验仍按计划推进，VIR-5500已达到概念验证并计划于2027年启动三期；但VIR-5818数据发布推迟。公司预计现有现金及Gilead合作款可支持运营至2028年下半年。

摩根士丹利认为，SpaceX既暴露于新云算力估值压缩，也可能受益于AI投资向太空基础设施和制造扩散；其300美元目标价中，企业AI业务估值占170美元。

希捷9月近线硬盘容量出货增速放缓，摩根士丹利认为主要是客户结构与40TB产品认证时点所致，12月季度有望重新提速。其看多逻辑还包括供给纪律、HAMR渗透和定价改善；但组件通胀与AI资本开支担忧分别约束利润和估值。

三季度收入同比增长39%，净留存率升至122%，第四季度指引高于共识；摩根士丹利上调收入预测，并看好Workers与安全业务，但毛利率下滑、算力投入和销售团队交接构成约束。

摩根士丹利认为，ASML近期跌势隐含了AI相关晶圆厂投资大幅放缓；但DRAM与逻辑芯片扩产尚未显现减速迹象。该行维持增持和1,700欧元目标价，同时承认DRAM扩建可能趋平、产能顾虑会压制设备预期。

Zoryve三季度净产品收入1.44亿美元，符合预期；上调全年指引后，四季度增长仍主要靠销量，商业投入与研发支出则令经营杠杆改善时间后移。

截至2026年二季度，高AI暴露行业贡献了摩根士丹利所测美国人均产出增幅的大部分；增益主要来自产出加快，部分行业就业走弱则显示劳动力替代开始出现。

数据中心需求带动Watts Water三季度各地区有机增长超预期，高盛上调其2026年销售与利润率展望；但第四季度利润率指引偏软，且住宅等建设市场疲弱或限制2027年增速。

三季度营收同比增长31%，但库存核销拖累毛利率、利润不及预期。高盛仍看好AI电源产品占比提升带来的利润率扩张，同时下调近年盈利预测，并提示部署进度与成本压力。

三季度新增算力低于富国银行原估，令AWS增长落后该行模型；该行预计设备集中上线将推动四季度增速升至42%，但高资本开支与Leo会计时点仍压着短期盈利判断。

南亚塑胶10月电子材料收入同比增长105%，按当月水平推算的四季度收入增速高于摩根大通原估；不过，增量主要来自价格与产品组合改善，非电子材料业务尚未显示广泛需求复苏。

Xcel第三季度盈利高于汇丰和市场预期，公司收窄2026年盈利指引，并公布规模更大的五年投资计划。汇丰看好电网与能源转型投资带来的增长，数据中心项目则可能在计划之外增加投资需求；扩张将同时依赖经营现金流、举债和股权融资。

星展预计，外部GPU租赁需求、租价上涨将推动百度云基础设施收入在2026年三季度同比增长约100%，但广告疲软、云业务毛利较低及模型训练成本上升，仍令当季利润承压。

二手设备供应收缩已推高利用率，富国银行预计半导体、电力等投资将带动2027年私人非住宅建设反弹；但高于公司指引的盈利预测和目标价建立在旺季改善及估值溢价之上。

Cognex三季度营收同比增长13.2%，调整后EBITDA利润率升至35.5%；物流全年增长指引上调，但四季度指引中点低于摩根大通测算。该行下调2027年盈利预测，并将目标价从75美元降至65美元，维持增持评级。

新任CEO提出“回归基本面”，但9月以来销售点数据普遍放缓，美泰下调全年指引。摩根大通认为，第三季度毛利率超预期主要受关税退款提振，核心品牌走弱仍使2027年盈利承压。