美国生产率增速处于什么位置？
- 摩根士丹利用“产出／就业人数”衡量行业生产率：截至2026年二季度的四季度增幅为2.4%，与2025年二季度持平，低于2026年一季度的3.0%，但约为过去20年平均速度的两倍。
- 该行估计，美国过去四个季度实际GDP增长2.1%，接近其对潜在增速的估算；在其判断中，增长强劲主要反映生产率改善带来的供给推动，而非需求过热。
生产率增益为何越来越集中？
- 过去四个季度，AI暴露度较高的行业贡献了人均产出增幅中的2.0个百分点（总增幅2.4%）；一年前其贡献为1.4个百分点。中、低暴露行业合计贡献从1.0个百分点降至0.4个百分点，增益来源因而更集中。
- 数据修订改变了对较早阶段的归因：摩根士丹利此前对2023—2024年产出及人均产出增速的估算低了约0.3—0.5个百分点，但这轮上修主要落在中等AI暴露行业。该行认为，2023年的回升来得太早，不宜归因于AI；2025—2026年高暴露行业进一步走强，才构成新的推动。
生产率提升主要靠产出，还是靠减少用工？
- 该行的判断是，主要动力仍是产出增长加快和资本深化；与六个月前的分析相比，高AI暴露行业就业下滑也开始对人均产出提升作出贡献，但劳动力替代仍是次要因素。
- 约一半高AI暴露行业出现就业人数下降。数据处理与软件行业同时呈现产出快速增长、就业加速下滑，较像劳动力替代；信贷中介行业也在减员，但商业银行和按揭就业疲弱可能部分与住房市场偏弱有关。
- 反向证据显示，这不是所有高AI行业的共同用工模式：计算机制造业招聘加快，但产出和生产率都下降；证券业产出与就业则都在增长。与此同时，过去一年失业率略降、就业增长步伐稍有加快，摩根士丹利据此认为整体劳动力市场仍能吸收这些行业的就业压力。
这些数据能说明多少是AI带来的？
- 报告按职业AI暴露度将64个行业分为高、中、低三组，再比较各组产出与就业变化；因此，“高AI行业贡献2.0个百分点”说的是一组行业的统计贡献，不等同于AI单独创造了2.0个百分点的生产率增长。
- 指标也有边界：产出／就业人数是行业层面的代理指标，不是更理想的产出／工时。高暴露行业的生产率与就业变化可用于观察AI转型，但读数同时包含行业产出、资本投入和用工等因素。