AWS三季度为什么没达到该行预期？

  • AWS三季度收入为459.84亿美元，同比增长39.3%；富国银行原估收入467.84亿美元、同比增长41.7%。该行测算，三季度新增容量约1GW，比此前预测少0.5GW，令AWS收入少约8亿美元。
  • 富国银行把落差归因于产能上线时点偏晚——新增容量集中在三季度末、四季度初投放；该行不认为这是把容量从客户服务中调走所致。

四季度的产能能否支撑AWS加速？

  • 富国银行预计四季度有约2GW容量上线，AWS收入同比增速从三季度的39.3%升至42.1%，高于该报告列出的38.5%市场一致预期。该行还以三季度约758.78亿美元资本开支为依据，判断服务器和网络设备已为四季度投放做好准备。
  • 管理层给出的2027、2028年AWS收入增长框架为每年超过40%；富国银行分别预计增长50%和43%。该行测算AWS总容量到2027年底将达25GW，高于2025年三季度的12GW，并认为容量接近翻倍可支撑增长目标。
  • 外售Trainium预计要到2027年很晚才开始；富国银行认为，AWS实现上述增长不需要依赖芯片外售，主驱动仍是云服务容量释放。

零售业务是在加速，还是维持稳定？

  • Prime Day促销时点调整会扭曲季度同比。剔除这一影响后，富国银行估算亚马逊零售业务自二季度以来同比增速大致维持在10.5%—11%，三季度为10.9%；四季度该行估算为10.8%，两年复合比较口径约为23%。这显示零售仍稳健，但没有明显加速。
  • 富国银行认为广告业务继续支撑零售利润率，并帮助抵消FBA费用压力及关税、通胀不确定性；这一支撑与Leo投资并存。

利润与投资额给这条增长判断加了什么约束？

  • Leo资本化变更推迟至2027年一季度，富国银行估计这会令四季度营业利润指引少约8.71亿美元。加回该项后，指引中值为318.71亿美元，仍比VisibleAlpha一致预期的329.20亿美元低3.2%。
  • 增长所需投入仍在抬高：富国银行维持2027年资本开支预测为2200亿美元，将2028年预测上调13%至3270亿美元，原因是新增1GW容量。
  • 尽管AWS加速判断不变，富国银行仍将2027、2028年EPS预测分别下调0.9%和1.4%至10.87美元、14.14美元；维持增持评级，目标价由329美元微调至326美元。