核心观点德州州长换届提高了数据中心和配套电网审批的不确定性，花旗因此看淡德州电力股的相对表现，并看好部分其他州电力股。
州长换届为何会影响数据中心前景？
- 花旗称，民主党候选人Hinojosa意外击败共和党籍现任州长Abbott，而数据中心是竞选的主要议题之一。该行认为新政府将加强对公众的保护，可能拖慢项目审批。
- 花旗此前预计，未来数年美国新增数据中心的约30%至40%将落户德州。德州审批节奏变化，因此会影响该行对美国数据中心落地布局的判断。
- 政治阻力在选举前已上升：今年5月至6月，围绕数据中心的反对声音增强，项目经历了暂停和核验，监管范围也扩大到首批队列之外的项目。
等待审批的项目有多大，哪些环节可能放慢？
- 德州电网运营机构ERCOT的首批大负荷项目队列中，基础负荷与研究中负荷合计为191.8吉瓦。其中研究中负荷为125.4吉瓦、涉及158个项目；基础负荷为66.4吉瓦、涉及204个项目，规模会随争议处理和资格核验变化。
- 队列之外还有302.2吉瓦的大负荷项目，涉及373个项目；部分表后或园区项目也在队列外。花旗称，队列内外项目都在等待2026年12月10日的监管或政治决定。
- 花旗认为12月10日的决定有较大延期风险，尽管ERCOT和德州公用事业委员会希望推进。该行预计2027年1月12日开始的州议会会期将聚焦数据中心，包括延长输电线路审查及保护水权，并可能提出涉及噪音、房价和地方税收等问题的新法案。
电力公司和发电商会受到什么影响？
- 花旗预计，德州电力股CenterPoint Energy、Sempra和American Electric Power的相对表现将落后，三者均获该行中性评级；其他州的部分电力公司则可能受益。
- 该行还预计独立发电商可能走弱：近期电力需求降低可能对短期限电价不利。此前首批项目队列延期消息公布时，这类股票也曾跑输。
