接近历史高点后，盈利基础是否更广了？

  • 截至报告发布时，标普500指数第四季度上涨约1%，已接近历史高点。花旗仍认为指数到年底有上行路径，但此前提出的8100点目标目前看起来较激进，仍有实现可能。
  • 第三季度财报季接近过半，盈利超预期幅度符合花旗对“回归较正常水平”的判断，弱于第一、二季度的超大幅惊喜。科技和能源以外的行业，对指数每股盈利的贡献增长并不明显；小盘股的业绩超预期趋势也较平淡。

利率与油价如何影响年末行情？

  • 美联储在报告发布当天维持利率不变，符合市场预期；市场仍预计12月加息，并计入到次年9月前再加息两次。花旗希望12月之后的加息预期有所回落，同时指出美联储今年对股价走势的影响并不一致。
  • 花旗认为油价方向是影响通胀、进而影响利率预期的关键。近期客户交流显示，投资者普遍预期油价将较长时间维持高位；在这一预期下，该行认为冲突较早积极解决带来的上行空间，可能大于冲突拖长带来的下行风险。

AI交易为何同时关注融资与资本开支？

  • 花旗估计，标普500指数中超过一半的权重与AI顺风有关，另一部分则更多受传统宏观和公司基本面影响。AI建设因此是该行判断指数走势的重要支柱。
  • 近期股权和债务发行支持了AI基础设施相关企业的市场情绪，半导体板块过去一周上涨。微软当日公布的营收表现支持了投资回报逻辑，但谷歌业绩表现逊色。
  • 投资者希望看到收入增长与资本开支之间更好的平衡。花旗认为，成功融资增强了对半导体基本面的信心；资本开支表态适度放缓，也可能被理解为缓解融资压力，两者均有助于年底前的积极走势。

中期选举会带来什么变量？

  • 花旗此前已为民主党可能全面获胜的情景做准备。该行认为，参议院结果将是焦点：共和党保住参议院控制权可能带来战术性利好，而民主党席位增幅越大，潜在阻力可能越大。
  • 花旗预计，下周中期选举将通过对2028年大选的启示，以及对AI基础设施建设更直接的影响，作用于指数的两部分。