订单为何比当季收入更值得关注？

  • 2026年三季度年化新增总订单达到创纪录的5.33亿美元，同比增长35%，高于二季度的4.24亿美元和高盛预期的4.58亿美元。公司已完成四季度订单目标的60%，为后续经常性收入提供了较好的可见度。
  • 订单主要来自新的企业客户交易，尤其是建设混合AI基础设施的金融服务公司；新兴云服务商占月度经常性收入的比例仍低于2%。
  • 供给紧张也带来定价空间：新交易价格同比上涨12%。公司预计四季度交付13,450个机柜，其中超过20%已预售；2027年零售容量约15%已预售。

三季度业绩有哪些超预期与不足？

  • 三季度收入25.71亿美元，同比增加11%，与市场共识一致，但低于高盛预期的25.82亿美元；其中经常性收入24.42亿美元，略低于高盛及市场预期。
  • 调整后EBITDA为13.21亿美元，高于市场共识的13.05亿美元，却低于高盛预期的13.35亿美元。每股调整后运营资金（AFFO）为11.64美元，高于高盛预期的10.59美元和市场共识的10.56美元。
  • AFFO超预期部分来自5,400万美元其他收入，主要是atNorth合资企业投资带来的补偿；上年同期其他收入为零。

全年指引上调，为何四季度AFFO反而下降？

  • 公司将2026年收入指引中值上调1亿美元，至103.25亿—103.65亿美元；调整后EBITDA指引中值上调7,000万美元，至52.90亿—53.30亿美元。每股AFFO指引升至43.71—44.11美元。
  • 四季度收入指引为26.84亿—27.24亿美元，调整后EBITDA指引为13.28亿—13.68亿美元。但指引对应的四季度AFFO为9.51亿—9.91亿美元，低于三季度的11.56亿美元。
  • 公司指出，四季度有季节性成本增加和维护资本开支上升。四季度经常性资本开支指引为1.41亿—1.61亿美元，占收入5%—6%，高于全年约3%的比例。

扩张计划和高盛估值如何看？

  • Equinix计划长期将资产组合规模翻倍，并希望杠杆只温和上升。公司以60兆瓦或以下的较小园区降低对单一园区的依赖；约80%的开发位于前25大都市区，当地土地、电力和许可大体已落实。
  • 扩张需要持续投入。高盛预计2026年资本开支约59.88亿美元，高于经营现金流约42.00亿美元，自由现金流为负17.87亿美元；其模型预计2027年自由现金流仍为负8.48亿美元。
  • 鉴于订单和计费机柜净增预期提高，高盛上调盈利预测，并将12个月目标价从1,060美元提高至1,110美元，维持中性评级。