三季度业绩为何强于预期？

  • Palantir三季度收入23.13亿美元，同比增长96%，增速高于二季度的93%；收入比市场共识高7%，营业利润率约高出共识2个百分点。
  • 商业业务收入11.70亿美元，同比增长114%；政府业务收入11.50亿美元，同比增长82%。公司还上调2026年收入指引至比市场共识高5%的水平，营业利润率指引约高出共识1.5个百分点。
  • 尽管业绩超预期，股价盘后仍下跌约3%。高盛认为，反应偏弱可能与前瞻合同指标增速放缓有关。

哪些合同指标显示增长放缓？

  • 三季度美国商业业务合同总价值（TCV）为15亿美元，同比增长11%，上一季度增速为153%；剩余交易价值（RDV）为65亿美元，增速从124%降至79%。
  • 当前剩余履约义务（cRPO）增速从105%放缓至88%。这些指标仍在增长，但增速下降，弱化了对后续增长的直观支撑。
  • 公司将部分变化归因于合同期限缩短：主权AI客户越来越多地先签短约，以便快速部署和证明价值。期限短于12个月的交易不会计入RPO；TCV也会随合同期限以及续约、扩约组合波动。

短期试点如何支撑主权AI判断？

  • 高盛认为主权AI可能成为2027年企业AI转型的下一阶段，Palantir具备有利地位。关键是将初期短约转成长期承诺；该行指出，公司过去曾成功做到这一点。
  • 近期部分试点扩张后，年合同价值约为原来的5至15倍：一家家电公司的合同从100万美元增至1500万美元，使用范围扩展至商业、财务和供应链环节。
  • 美国商业客户的年化平均收入约为570万美元，环比增长约20%、同比增长90%。高盛据此认为，可见的投资回报能推动客户扩大部署和采购规模。

高盛如何调整长期预测和目标价？

  • 高盛不预计收入增速继续加快，但认为未来几个季度仍能维持很高增速，并认为2029年收入可能比市场共识高20%至35%。
  • 该行将2027年收入预测从132.33亿美元上调至135.71亿美元，将2029年预测从257.47亿美元上调至263.99亿美元。
  • 高盛维持买入评级，将12个月目标价从230美元上调至235美元；估值基于2029年预期GAAP每股收益的60倍，并折现至其覆盖框架使用的远期期间。