三季度业绩好在哪里，又有哪些不足？

  • Foxconn Industrial Internet（FII）2026年三季度营收为3840亿元人民币，环比增长25%，分别高于花旗预测和彭博一致预期4%、6%。
  • 净利润为166亿元，环比增长27%、同比增长60%，比彭博一致预期高8%，也高于花旗与买方交流时了解到的160亿元偏悲观预期；不过，该结果仍比花旗自身预测低5%。
  • 毛利率为7%，同比、环比持平，比花旗预测和彭博一致预期均低0.3个百分点。营业利润为210亿元，低于花旗预测4%，但高于彭博一致预期3%。

AI机柜和网络设备增长有何差异？

  • 公司表示，三季度云计算业务收入同比增长75%、环比增长25%；同比增速与上半年的76%接近。其中GPU AI机柜出货同比增长70%、环比增长15%，ASIC AI机柜出货同比增长1.5倍、环比增长80%。
  • 网络设备收入三季度同比增长1.2倍、环比增长25%。其中800G及以上交换机出货同比增长80%、环比增长25%；其同比增速低于上半年的1.4倍。

为什么盈利预测小幅调整，目标价却大幅下调？

  • 花旗计入三季度业绩、Rubin延期及苹果产品发布时间调整后，将2026年净利润预测下调4%至590亿元人民币，2027年和2028年预测基本维持在890亿元和1150亿元。
  • 花旗将目标价从99元降至67元，维持买入评级。估值基准从2027年预测市盈率22倍降至15倍：其中AI业务目标倍数从25倍降至15倍，原因是近期AI板块情绪转弱；非AI业务维持15倍。

花旗对后续增长的判断依靠什么？

  • 花旗认为，作为服务器设计制造商，FII有望受益于云服务商在2025—2026年部署AI服务器；客户组合扩大带来的份额提升，有望推动其收入增速高于同业。
  • 该行还预计AI收入占比提高有助于改善利润率。与这一判断相对照，三季度公司整体毛利率仍为7%，同比、环比均未提高。