苹果财报强在哪里，又有哪些弱项？

  • 苹果截至2026年9月的第四财季收入为1145亿美元，同比增长11.7%，高于彭博一致预期的1133亿美元；每股收益2.11美元，也高于预期的2.00美元。
  • iPhone和Mac收入分别同比增长17%和24%，服务收入增长10%。但iPad收入下降10%，可穿戴设备、家居和配件收入下降8%；大中华区收入虽然同比增长21%，仍低于一致预期。
  • 苹果预计12月季度总收入同比增长7%至10%，服务收入增长8%至9%。野村认为，iPhone和Mac的收入增长主要来自涨价和产品组合升级，未必伴随出货量增长。

存储涨价怎样同时挤压利润和销量？

  • 9月季度整体毛利率为47.9%，环比下降2.2个百分点；其中产品毛利率降至37.2%，环比下降2.9个百分点，管理层主要归因于存储成本上升。服务毛利率则环比上升0.3个百分点至76%。
  • 苹果指引12月季度毛利率为45%至46%，预计存储成本进一步上升，库存结转带来的缓冲减弱。按野村测算，剔除9月季度关税退款的收益后，指引中值仍意味着毛利率环比下降1.4个百分点。
  • 成本向售价传导也可能压低销量。IDC数据显示，苹果2026年中提价后，Mac在9月季度出货量同比下降11.3%；野村预计iPhone自9月涨价后，12月季度也会受到价格敏感度影响。

野村为何下调设备产量预期？

  • 野村将2026日历年iPhone产量预测从2.6亿部下调至2.544亿部，仍同比增长5.6%；首次给出的2027年预测为2.5亿部，同比下降1.7%。
  • 该行预计2027年上半年iPhone产量同比下降13.5%：部分高端机型在2026年下半年提前生产，而高成本使低端机型生产更谨慎。若新机准备顺利，下半年产量可同比增长7.5%。
  • MacBook方面，野村将2026年产量预测从3000万台降至2550万台，预计2027年持平；iPad的2026年预测从4400万台降至4000万台，并预计2027年进一步下降。
  • 野村预计2027年上半年苹果供应商来自苹果的收入普遍同比下降两位数，原因包括上年同期提前备货形成高基数、新款高端iPhone需求温和，以及存储成本上涨下的需求顾虑。

供应链的缓冲与下半年转机来自哪里？

  • 苹果计划通过降低部分非存储零件成本缓解压力。野村认为，其覆盖的供应商所受压价影响有限：部分企业已将资源转向AI等新业务，对继续增加苹果相关投入的意愿下降，议价能力因而改善。
  • 野村更看好已拓展AI或新业务、或可能受益于2027年下半年高端iPhone规格升级的供应商。例如，该行预计AI光模块板业务将为ZDT和Compeq带来贡献，AI相关PCB及覆铜板供应紧张也有利于两家的PCB定价议价能力。
  • 下半年产量回升依赖新机进度。野村预计苹果正准备多款高端及折叠机型，但同时指出周年机型的新架构成本、生产和良率存在挑战，目前尚难判断所有筹备机型是否都会在2027年推出。