三季度业绩为何超预期？

  • Grainger三季度销售额为51.81亿美元，高于市场共识的50.86亿美元；调整后每股收益为12.54美元，高于共识的11.65美元，同比增长22.8%。
  • 剔除汇率和工作日影响的每日有机销售增长14.9%，高于共识的8.9%。北美High-Touch业务销量实现两位数增长，定价继续提供支持；Endless Assortment同口径销售增长19.3%。
  • 调整后销售、一般及管理费用增长7.7%，低于收入增速，带动调整后营业利润率同比提升90个基点。较低税率和股数减少也帮助推高每股收益。

数据中心如何带动更多客户采购？

  • Bernstein认为，数据中心的影响不止于直接采购：建设及供电项目带动承包商、暖通和维修活动，进而扩大Grainger客户对维修与运营用品的需求。公司对数据中心直接和间接敞口的表述仍为2%以上，Bernstein认为实际带动更高。
  • 三季度数据中心相关项目拉动了High-Touch销售，但贡献低于二季度约90个基点，并使三季度利润率下降约10个基点。承包商客户销售同比增长约25%，制造业客户增长约15%，后者较二季度的低两位数增速加快。
  • 需求扩大并未消除所有成本压力：High-Touch毛利率同比下降30个基点，原因是运费压力及项目组合不利；Endless Assortment毛利率则受定价调整和产品组合改善带动，上升90个基点。

上调指引后，四季度利润率还有多大空间？

  • 公司将2026年销售额指引中值从195.5亿美元提高至199亿美元，调整后每股收益中值从46.38美元提高至47.50美元；每日有机固定汇率销售增长指引从11.5%—13.0%上调至13.0%—14.5%。
  • 由全年指引推算，四季度销售额中值约49.6亿美元，高于市场共识的48.4亿美元；每日有机固定汇率销售增速中值超过14%，高于共识的9.3%。10月该增速剔除上年政府停摆带来的约2个百分点增益后约为16%，但公司预计随着比较基数提高及去年涨价效应进入基数，季度内增速将趋于正常。
  • 四季度调整后营业利润率预计为15.5%，与共识相当。供应商返利增加和9月涨价有助于改善毛利率，但季节性费用摊薄、较高的激励薪酬及技术整合成本会抵消部分收益，运费压力也将持续。

Bernstein为何上调目标价，却维持中性评级？

  • Bernstein预计需求保持强劲，并基于改善的销售前景将目标价从1250美元上调至1400美元，维持与大市同步评级。11月4日收盘价为1489.39美元。
  • 该行指出，股价年内已上涨约48%，市盈率从1月的23.1倍升至29.5倍；接近30倍的估值意味着容错空间有限。