营收表现平稳，利润端差在哪里？

  • 高通2026财年第四季度毛利率为52.4%，低于高盛预期的53.5%和市场共识的53.3%；税前利润率为25.5%，也低于两者分别预期的26.2%和26.3%。
  • 当季运营每股收益为2.17美元，与高盛的2.16美元预测和市场共识的2.17美元基本一致。高盛预计，利润率指引偏弱将使股价小幅走低。

哪些业务支撑了芯片收入？

  • 芯片业务QCT收入为90.2亿美元，高于高盛及市场共识的87.8亿美元。其中汽车收入19.9亿美元，高于双方约17亿美元的预期；物联网收入18.9亿美元，也高于约18亿美元的预期。
  • 手机收入为51亿美元，低于高盛和市场共识的52亿美元。汽车和物联网的强势与手机业务持续疲弱并存，是本季度业务结构的主要变化。

下一财季指引为何喜忧参半？

  • 高通对2027财年第一季度的营收指引为108亿美元，与高盛预期一致，高于市场共识的105亿美元；按报告表格口径，该指引仍对应同比下降11.9%。
  • 剔除股权激励费用后的每股收益指引为2.25美元，低于高盛预期的2.41美元和市场共识的2.33美元。收入指引高于共识，利润指引却低于共识。
  • 高盛指出，数据中心收入将在12月当季开始放量；其后关注点包括2027财年放量节奏、安卓智能手机市场复苏的可见度，以及业务多元化进展。

高盛如何看待后续估值？

  • 高盛给予高通中性评级，12个月目标价为160美元，基于11.50美元的正常化每股收益估计和14倍市盈率。
  • 该行认为，数据中心CPU进展强于预期、智能手机份额企稳或提升是潜在上行因素；手机份额流失超预期，以及汽车和物联网收入放量较慢，则是下行因素。