二季度业绩超预期，主要超在哪里？

  • Murata 2026财年二季度收入为5885亿日元，同比增长20.9%，比市场共识高5.1%；营业利润为1475亿日元，同比增长42.4%，比市场共识高12.5%。
  • 利润增速快于收入，关键在电容业务：该业务收入同比增长36%，营业利润率从上年同期的27.5%升至34.3%。产能利用率提高、高端多层陶瓷电容器（MLCC）占比上升，以及量产型MLCC的价格谈判共同推动了改善。

AI需求如何改变业务结构？

  • AI数据中心对MLCC的需求带动电容增长；服务器需求也推动电感和电磁干扰滤波器收入同比增长约20%。数据中心相关应用占公司收入的比例从上年同期的8.9%升至16.2%。
  • 增长并不均衡：智能手机需求疲弱使高频器件和通信模块收入同比下降6.7%。器件与模块整体收入仅增长约1%，但在上季度一次性电源模块项目取消成本过去后转为盈利。

订单强劲，为什么还要关注扩产节奏？

  • 二季度总订单同比增长55%，电容在手订单达到5270亿日元。不过，电容订单与收入之比从上季度的1.47降至1.39；Bernstein将回落归因于季节性因素及新增产能逐步跟上需求。
  • 管理层以2025财年为基准，目标到2030财年将MLCC销售额提升至两倍以上。公司计划五年投资1万亿日元，其中3500亿用于加强海外两处基地及日本三座新生产楼的生产能力，6500亿用于新设备。
  • 扩产速度影响收入增长：Bernstein提示，若产能跟不上需求，收入增速可能低于预期；数据中心需求放缓和高端MLCC竞争加剧也会影响增长与定价。

上调指引后，Bernstein如何调整判断？

  • 公司将2026财年收入指引从2.11万亿日元上调至2.26万亿日元，营业利润指引上调20.9%至5200亿日元，反映AI服务器对元件的需求强劲。公司还预计新型垂直电源模块从四季度开始确认收入。
  • Bernstein将未来几年的营业利润预测上调约5%至9%，主要考虑电容产品结构改善带来的利润率提升。该行维持跑赢大市评级，目标价从10000日元升至10500日元；估值中采用的两年混合远期每股盈利由350日元升至367日元，市盈率假设则由30倍降至28倍。