三季度增长与毛利超预期来自哪里？
- CHPT 2026年三季度收入为19.05亿新台币，环比增长16%、同比增长53%，与野村预计的19.13亿新台币基本一致。
- 毛利率为57.3%，高于野村预计的54.0%；原因之一是低毛利老化测试板的出货推迟至9月。野村预计，这类产品会从四季度起逐步稀释毛利率。
- 营业费用略高于预期，抵消了部分毛利率带来的改善。每股收益为16.75新台币，与野村预期的16.39新台币大致相符。
新项目怎样支撑未来增长？
- 关键AI及辅助驾驶探针卡项目的工程验证与订单取得进展；云服务商的CPU项目也有进展，初期验证出货在即。公司计划该CPU项目于2027年量产。
- CHPT希望把探针卡整体解决方案收入占比提升至30%。从工程验证到量产约需两个季度；野村认为，如果公司能为AI和高性能计算项目提供整体方案，就有机会获得更多测试位。
- 产能扩张按计划推进，目标在2027年一季度达到2025年末的三倍。
处理器项目的出货进度有何差别？
- 在一家主要云服务商的当前一代处理器项目中，CHPT已开始出货老化测试板及系统级测试板，晶圆测试和最终测试板出货则已基本完成。
- 下一代项目仍处设计和新产品导入阶段，计划2027年一季度出货工程验证样品，量产时间尚不确定。公司认为自己是下一代负载板的唯一供应商，但系统级测试板和老化测试板的供应商尚未确定。
收入指引和利润预测为何没有同步上调？
- 管理层指引2027年收入同比增长约50%，每股收益增速更快；但2027年一季度收入预计与2026年下半年水平相近，可能低于彭博一致预期的环比增长5%—10%。野村将放缓归因于出货节奏、时间安排和工作日减少，而非基础需求走弱。
- 野村预计2027年收入为114.5亿新台币，同比增长58.4%；2028年为170.03亿新台币，同比增长48.5%。公司同时指引2027年营业费用占收入的20%—25%。
- 尽管毛利率预期改善，野村考虑费用指引后，将2026—2028年每股收益预测下调约2%—6%。其中2027年预测降至109.53新台币，低于彭博一致预期的120.31新台币。
盈利预测下调，目标价为何反而提高？
- 野村因云服务商项目活动增加，对CHPT提供整体解决方案的能力更有信心，将目标市盈率从20倍提高至28倍，并以上调后的倍数乘以2027—2028年平均预测每股收益，得出4000新台币目标价；该行维持买入评级。
- 相对2026年10月28日3200新台币的收盘价，目标价对应25%上行空间。野村认为进一步估值提升取决于项目执行；需求走弱、竞争导致份额流失及整体方案推进慢于预期是主要下行风险。