核心观点高盛认为AI原生游戏增加了TapTap吸引休闲用户、向游戏创作环节延伸的机会，但平台能否将流量转化为持续收入仍是关键。
《柚松屋》带来了什么新信号？
- 继9月《设身处地》走红后，TapTap独占的《柚松屋》也迅速获得关注。该产品结合角色创建、换装、动态表情和桌宠功能，围绕用户创作的角色及可分享内容展开。
- 据报告援引的数据，《柚松屋》2026年10月29日开启测试后的数日内登上TapTap热门榜首，平台热度约45万、关注人数超过40万，显示评分为9.5分。
- 高盛此前观察到《设身处地》带动TapTap流量，此次新产品走红进一步支持了该行的判断：AI辅助创作的轻量内容有潜力为平台带来更多访问。
更多AI游戏为什么可能利好TapTap？
- 高盛认为，AI工具降低开发成本和门槛，使更多实验性玩法成为可能。高质量小游戏和休闲游戏供给增加后，TapTap有机会从传统核心玩家群体向休闲用户扩展。
- TapTap已有玩家社区和较低门槛的游戏发行、分发能力。随着内容变多，高盛认为平台帮助用户发现游戏、帮助作品触达用户的作用可能更加突出。
TapTap Maker如何改变平台角色？
- TapTap Maker让创作者通过自然语言描述制作可玩的游戏，AI协助编程、美术和音乐，作品随后可直接发布到TapTap。
- 高盛认为，这为平台从游戏分发延伸至创作、发行、运营和变现提供了基础：创作者带来内容，内容吸引用户，用户偏好数据又可帮助改善推荐。
- 这条路径的关键在于AI游戏能否带来新增用户和活跃度、平台能否从更大的内容池中筛选并分发优质作品，以及创作者和平台能否建立可持续的变现循环。
高盛对业绩和估值作何判断？
- 高盛预计XD在2026年下半年收入增速加快，2027年收入实现两位数增长。其模型预计2027年收入为71.58亿元人民币，较2026年的预计值64.76亿元增长10.5%。
- 利润改善并非直线上升：高盛预计2026年计入特殊项目后的净利润为15.87亿元人民币，低于2025年的16.29亿元；2027年回升至18.38亿元。旧游戏表现、TapTap变现进度，以及研发和营销费用与收入增长的平衡，都会影响利润率。
- 高盛维持买入评级和60.70港元的12个月目标价。目标价采用分部加总法，分别给予游戏业务和信息服务业务2027年预计市盈率13倍及17倍。
