三季度业绩为何超出预期？

  • 2026年三季度，Fastprint收入27.32亿元，同比增长40.3%、环比增长23.1%；净利润3.28亿元，同比增长219.77%、环比增长257.7%。
  • 收入略高于野村东方国际此前预测，净利润则远超预期。关键在于毛利率升至30.5%，同比提高8.2个百分点、环比提高8.1个百分点：产品涨价和产品结构改善，提升了收入的盈利能力。
  • 运营效率改善也降低了费用负担：三季度运营费用率同比下降2.0个百分点、环比下降0.5个百分点。

盈利预测为何上调幅度更大？

  • 野村东方国际预计CSP封装载板销量和平均售价继续增长，光模块用mSAP载板取得突破，宜兴硅谷的运营改善加快，因此将2026—2028年收入预测分别上调4%、7%和8%。
  • 该行同时预计更高的产能利用率有助于分摊固定成本，加上产品结构改善，将三年的毛利率假设分别上调3.3、3.0和3.2个百分点；规模效应和运营效率改善则使各年的费用率假设均下调0.8个百分点。
  • 收入与利润率假设共同调整后，2026—2028年净利润预测分别升至7.15亿、9.72亿和12.66亿元，较原预测上调105%、90%和76%。

盈利预测上调后，估值判断如何变化？

  • 野村东方国际维持买入评级，但将目标价从39元下调至37元，相对2026年11月2日收盘价28.27元有30.9%的上行空间。
  • 该行将估值基准从2026年预测收入切换至2027年，以每股预测收入6.2元乘以6倍目标市销率得出目标价。6倍高于可比公司2027年预测市销率均值4.5倍，理由是高附加值业务的增长潜力及盈利能力改善。
  • 该行预计Fastprint在2026—2028年的收入年复合增速约为22%，低于同业平均；原材料价格波动、下游需求不及预期、新产能爬坡放缓和竞争加剧，都是其判断面临的风险。