三季度利润为什么增长？

  • 恩捷股份2026年三季度净利润为9.74亿元，环比增长74%；前三季度净利润为17.94亿元，符合公司此前业绩预告。
  • 量价同时改善：据管理层介绍，三季度销量为45亿平方米，同比增长41%、环比增长7%；单位平均售价环比上涨9%。
  • 三季度毛利为19.8亿元，环比增长36%；整体毛利率从二季度的30.8%升至36%。花旗认为，产能满负荷运转和季度内提价可能是毛利率环比改善的原因。

上调销量目标意味着什么？

  • 公司将2027年销量指引从200亿平方米上调至220亿平方米，较此前目标提高10%。管理层表示当前需求强劲，产能利用率很高。
  • 公司对2026年四季度的销量目标约为45亿平方米，与三季度持平；据此全年销量将达到167.5亿平方米，高于此前160亿平方米的指引。以此为基准，2027年目标对应约31%的增长。

现金流有没有跟上盈利改善？

  • 2026年前三季度经营现金流为20.42亿元，同比增长133%；同期资本开支为12亿元，同比增长16%。自由现金流由上年同期净流出1.56亿元转为净流入8.45亿元。
  • 不过，三季度自由现金流虽仍为正的2.6亿元，却同比下降35%、环比下降55%。三季度净负债率为44%，较二季度下降1个百分点。

花旗如何给出估值？

  • 花旗维持买入评级和每股81.9元目标价。该行采用市净率估值，理由是净资产比每股收益更稳定；目标价对应2026年预测市净率3.01倍，低于历史均值0.4个标准差。
  • 估值折让反映产能扩张期间的执行和利用率风险。花旗列出的下行因素还包括设备竞争超预期、电池需求尤其是储能需求弱于预期、原材料成本上升，以及隔膜行业资本开支周期延长。