核心观点储能板块的增长逻辑来自海外需求和电力建设，但政策改善仍属预期；金徽酒省外与线上渠道增长，暂时伴随利润压力。
储能的政策预期和海外需求为何受到关注？
- 华福电新团队认为，民主党拿下美国两院控制权，有望改善新能源行业的政策预期；此前补贴退坡、供应链限制及逆变器审查曾压制相关板块。
- 该团队预计2027年细分方向增速依次为海外储能、海外新能源车、国内储能、国内新能源车。海外储能仍处于发展初期，海外业务占比高、出口能力强的公司更有机会获得订单和业绩增长。
- 团队看好储能系统集成商及PCS环节，同时提示行业竞争加剧和需求不及预期的风险。
数据中心扩容怎样带动储能需求？
- 华福电新团队认为，数据中心建设的约束正从算力投入延伸至电力供应和公共资源成本。建设可能推高当地水电价格，投资方因而可能承担更多成本。
- 自建离网或半离网电力系统可以降低数据中心对公共电网的依赖。团队预计光储、燃气轮机等自备电方案渗透加快，为新能源带来长期需求。
金徽酒的增长来自哪里，利润为何承压？
- 2026年前三季度，金徽酒甘肃省内收入16.76亿元，同比下降0.78%；省外收入5.90亿元，增长10.73%。互联网销售收入1.15亿元，增长57.64%，线上渠道正形成增量。
- 同期300元以上、100—300元及100元以下产品收入分别为5.62亿、12.04亿和5.00亿元，同比依次增长4.63%、下降1.93%和增长9.36%。公司通过控制发货、稳定价格和促进动销来管理渠道库存。
- 增长并未覆盖所有经营指标：第三季度营收5.23亿元，同比下降4.16%；归母净利润亏损0.36亿元，上年同期盈利0.25亿元。国投证券蔡琪认为，市场推广及一次性因素短期压制利润。
- 三季度末合同负债为8.23亿元，同比增长30.26%，反映渠道打款和备货意愿。蔡琪预计公司2026—2028年归母净利润分别为2.03亿、3.40亿和3.85亿元，给予6个月目标价19.60元。
