三季度营收为何超预期，利润却低于花旗预测？
- SG Micro三季度营收17.09亿元，同比增长74%、环比增长14%，较花旗预测的16.14亿元高6%。网络及计算、工业及能源、汽车业务分别同比增长超过130%、120%和接近110%。
- 净利润为3.19亿元，同比增长124%，但低于花旗预测的3.52亿元；当季公司计提了5700万元库存拨备。毛利率为51.8%，与上季度的52.0%大致持平。
业务结构变化如何影响四季度和明年？
- 三季度非消费类应用占营收的70%，其中网络及计算占25%—30%，高于上年同期的15%—20%。消费业务占比降至约30%，管理层预计这将减轻消费电子淡季对四季度的影响，营收环比持平或下降。
- 管理层维持2027年营收增长35%的目标，理由是工业和计算需求仍然强劲；该目标不包括Sensylink的收入贡献。花旗模型则预计2027年营收77.47亿元，同比增长约30%。
- 公司仍以约50%作为毛利率目标，并将调整价格以反映投入成本上升。
网络和计算业务的增长空间来自哪里？
- 管理层称，每个光模块的模拟芯片价值量为数美元至10美元，每台服务器为1000—2000美元，公司目前只覆盖其中一部分市场。这意味着扩展可供应的产品范围，是增长的重要来源。
- DrMOS和电源控制器已通过认证，导入周期为1—3年，花旗认为这有助于支撑持续增长。该行也看好规模扩大、产品组合改善及中国供应链本地化带来的市场份额提升。
花旗为何上调收入预测，却下调目标价？
- 花旗将2026年和2027年营收预测分别上调5%和6%，至59.78亿元和77.47亿元。不过，受毛利率预测下调和库存拨备影响，2026年每股收益预测下调4%，2027年仅上调1%。
- 花旗维持买入评级，但将目标价从150元降至130元，主要因为采用的2027年预期市盈率从67倍降至57倍。价格竞争、争取份额导致毛利率承压，以及库存减记，是该行列出的主要下行风险。