三季度业绩为何超出预期？

  • 2026年三季度，万豪调整后EBITDA为15.12亿美元，同比增长12.1%，比市场共识高2.7%；调整后每股收益为3.00美元，高于市场预期的2.85美元。
  • 费用收入是主要支撑：季度总费用收入同比增长13.8%，其中激励管理费增长22.3%，比市场预期高11%。Bernstein认为，更强的费用表现帮助酒店收入增长转化为盈利增长。

哪些地区和品牌带动了增长？

  • 三季度全球每间可供出租客房收入（RevPAR）同比增长6.5%，美国和加拿大增长7.4%，是主要推动力。RevPAR综合反映房价和入住情况，是观察酒店客房收入表现的指标。
  • 丽思卡尔顿的RevPAR同比增长14.6%，万豪披露的所有美国品牌均增长超过5%。公司预计四季度全球RevPAR同比增长4.5%至5%，并将全年增幅指引从3%至3.5%上调至4.5%至5%。
  • 全年酒店净增长指引维持在4.5%至5%区间的低端；三季度同比增长已达4.6%，因此按Bernstein判断，四季度不需要明显加速扩张即可达到指引。

全年盈利上调幅度为何值得关注？

  • 万豪将2026年调整后EBITDA指引从59.65亿至60.25亿美元上调至60.75亿至60.98亿美元。Bernstein指出，按指引中点计算，全年盈利预期上调约1.5%，略高于RevPAR增幅指引上调的1.25个百分点，显示收入增长的盈利转化较好。
  • 并非所有业务都上调：全年自有、租赁及其他业务的营业利润指引从1.75亿至1.85亿美元降至1.70亿至1.75亿美元，指引中点下调750万美元；强劲的费用收入表现抵消了这一影响。
  • 公司四季度调整后EBITDA指引为15.73亿至15.96亿美元，按中点计算比报告所列市场共识约高2%。

股东回报和投资支出有何变化？

  • 万豪将2026年资本回报股东的指引从超过45亿美元上调至至少48亿美元，增幅约7%，约相当于全年EBITDA指引的79%。Bernstein认为，这与其对公司现金创造能力改善的判断一致。
  • 全年投资支出指引维持在12.5亿至13.5亿美元；此前公司已在二季度大幅提高这一指引。
  • Bernstein给予万豪跑赢大盘评级，目标价为402美元。该行指出，酒店建设放缓或旅行需求增长减速，分别可能影响酒店净增长和激励管理费。