三季度收入增长来自哪里？
- 2026年三季度，Aier营收为64亿元，同比增长7.1%，增速高于二季度的1.2%，也略高于彭博一致预期的63亿元。野村认为，患者流量增加和巴西收购项目的贡献可能是主要推动力。
- 从前三季度看，营收同比增长4.9%至183亿元，但归母净利润下降26.2%至23亿元，收入增长尚未转化为利润增长。
毛利率下降，为何经营利润率反而改善？
- 三季度毛利率为48.4%，同比下降2.0个百分点，主要因为医疗设备维护及维修费用从管理费用重分类至营业成本；与二季度相比，毛利率则上升4.4个百分点。
- 销售费用率下降推动经营利润率同比提高0.7个百分点至26.7%。经营利润同比增长9.9%至17.07亿元，显示营业环节的利润表现好于最终归母净利润。
哪些项目拖累了最终利润？
- 较高的其他费用和所得税费用抵消了经营利润的改善。野村指出，其他费用增加主要来自资产减值损失；三季度所得税费用同比上升62.8%至3.73亿元。
- 三季度归母净利润为9.41亿元，同比下降11.6%，低于彭博一致预期的12亿元。野村认为收入增长符合其判断，但盈利低于预期。
野村维持了怎样的估值判断？
- 野村维持买入评级和每股13.13元人民币目标价。目标价基于现金流折现模型，加权平均资本成本假设为9.4%，永续增长率假设为4.0%，均保持不变。
- 该行列出的目标价下行风险包括估值溢价进一步收窄、宏观环境恶化、医疗事故及商誉减值。