三季度利润增长，成色如何？
- 招商证券2026年三季度净利润为67亿元人民币，同比增长81%，但环比下降10%，略低于美银预期的70亿元；手续费收入和交易收入也略低于该行预期。
- 前三季度收入和净利润分别为340亿元、170亿元，同比分别增长87%和95%，年化净资产收益率升至18.3%。
长鑫科技贡献了多少收益？
- 三季度交易收入同比增长129%，主要由长鑫科技IPO相关投资收益推动，但考虑到招商证券的持股，交易收入略低于市场预期。
- 招商证券当季录得87亿元公允价值收益。美银估计，其中约60亿元来自另类投资子公司持有的长鑫科技股份上市后重估；由于股份有一年锁定期，估值采用了约40%的流动性折价。
- 其他股票持仓回调产生的损失抵消了部分收益。美银了解到，招商证券已在二季度通过投资收入确认了部分长鑫科技重估收益。
其他业务表现如何？
- 三季度经纪佣金同比下降16%；承销费用同比增长17%，期间招商证券也是长鑫科技IPO的联席承销商。
- 同期净利息收入同比增长35%，表现好于同业，为投资收益之外提供了另一项增长来源。
为何美银预计盈利动能减弱？
- 美银认为长鑫科技带来的盈利提振大多是一次性的。该行指出，长鑫科技股价在四季度截至报告时已经回调，招商证券子公司四季度可能出现公允价值损失，进而拖累交易收入。
- 美银维持盈利预测和A、H股跑输大市评级，目标价分别为每股15.50元人民币和13.50港元。该行预计2026年净利润约189.65亿元，2027年降至约142.14亿元；H股超过7%的吸引人股息率则是其判断的主要上行风险。