三季度为何增收却不增利？

  • 2026年三季度营收为452.23亿元人民币，同比增长6%；净利润为5.37亿元，同比下降62%，但较二季度增长35%。
  • 前三季度营收分别达到美银和市场全年预测的71%和69%，大致符合预期；净利润仅达到两者预测的27%和43%，低于预期。
  • 产品组合变化压低毛利率：三季度毛利率为4.5%，低于上年同期的6.9%；尽管收入增长，毛利仍同比下降31%。

哪些业务增长，哪些仍在拖累需求？

  • 管理层表示，三季度消费电子收入约300亿元人民币，受终端需求疲弱影响而同比下降；安卓需求预计疲弱至2027年，可能影响客户拉货。
  • 汽车业务三季度收入超过100亿元人民币，环比和同比均实现两位数增长；服务器组装收入达到10亿元人民币。美银同时认为，苹果订单具韧性，可部分抵消安卓及汽车拉货疲弱的影响。

AI业务何时可能带来收入？

  • 公司已开始为英伟达逐步提升液冷板产量，管理层预计2027年一季度起可能产生收入贡献。
  • 公司对2027年下半年参与零压降快接产品持积极态度，并指引2027年液冷业务收入超过10亿元人民币；同时与英伟达在电源及超高密度小型可插拔产品上持续合作，也关注国内AI服务器客户机会。

盈利预测和目标价下调了多少？

  • 美银因利润率改善慢于预期、iPhone外壳竞争加剧，将2026—2028年净利润预测下调约24%—42%。其中2026年预测从35.02亿元降至20.25亿元人民币，2027年从48.88亿元降至37.18亿元。
  • 美银仍预计2027年净利润较其2026年预测增长约84%，但该行2027年预测比市场共识低6%。
  • 美银将目标价从29港元降至25港元，估值基准调整为2027年预测市盈率的13倍；消费电子需求恢复慢于预期，是采用较低倍数的原因。该行维持中性评级。