三季度收入为何加速？

  • 公司2026年三季度收入43.01亿元，同比增40%、环比增47%，主要受海缆和海洋工程业务带动。
  • 海缆及高压电缆收入19.63亿元，同比增23%、环比增124%；海洋工程收入6.56亿元，同比增743%。电力工程及设备电缆收入16.76亿元，同比增25%，但环比下降7%。

收入增长为何没有同步带动利润？

  • 三季度净利润4.79亿元，同比仅增9%，净利率为11.1%，同比下降3.3个百分点。研发费用同比增56%至1.65亿元；信用减值损失为1.04亿元，高于二季度的3800万元。
  • 毛利率为21.6%，同比下降1.0个百分点，但环比回升6.3个百分点。野村认为，环比改善与收入结构变化有关。

在手订单下降后，增长靠什么延续？

  • 截至2026年10月26日，公司在手订单159亿元，环比下降13%，其中海缆及高压电缆订单79亿元。野村认为，下降源于交付和收入确认加快。
  • 野村预计阳江三山岛等重点项目将在2026年四季度至2027年继续交付，支撑收入和盈利增长。国内海风招标在2026年上半年偏弱，但该行预计深远海开发及欧洲等海外需求将推动2027—2028年需求加速，公司有望从国内外获取新订单。

野村为何下调预测和目标价？

  • 考虑到近期海风项目交付和招标延迟，野村将2026—2028年盈利预测下调20%—27%。该行仍预期需求改善，以及更多高压产品出货带来利润率恢复。
  • 野村维持买入评级，将目标价从79元下调至48元，对应其2027年每股收益预测2.18元的22倍市盈率；相对2026年10月28日收盘价35.76元，隐含上涨空间约34%。