这次业绩改善体现在哪里？

  • 2026财年第四季度，星巴克全球同店销售同比增长7.2%，合并营业利润率同比提高4.5个百分点至14.0%；调整后每股收益为0.80美元，高于市场共识的0.71美元。
  • 美国同店销售增长7.7%，其中交易笔数增长2.4%，客单价增长5.2%。客单价增幅约一半来自定价和外送，其余来自搭配购买及产品组合。
  • 关店和销售转移合计贡献了约2个百分点的美国同店增幅：一半来自转移至其他门店的销售，另一半来自负增长门店退出同店统计。北美超过80%的直营咖啡店实现同店正增长，一年前这一比例不足50%。

销售增长为何开始带动利润？

  • 第四季度北美营业利润率同比提高4.4个百分点至约16%，受益于同店销售增长、成本节省和运营执行改善；此前Green Apron服务计划的人工投入进入同比基期后，成本压力也有所缓解。
  • 直营门店单店成本同比增长3.4%，前三个季度的增幅为10%—11%。销售增长与成本增速放缓同时出现，使更多新增收入能够转化为利润；不过，产品和配送成本上升抵消了部分改善。
  • 公司20亿美元总成本节省目标已完成过半。已实现的节省约50%来自一般及行政费用、30%来自运营费用、20%来自销售成本；Bernstein认为后两项仍有进一步改善空间。

2027财年指引中的增长成色如何？

  • 公司指引北美直营同店销售增长约4%，增长将更多由客单价而非交易笔数驱动，关店后的销售转移和门店升级也会带来少量贡献。部分投资者担心，剔除销售转移后，基础客流增长可能有限。
  • 公司预计合并营业利润率为13.5%—14.0%，比2026财年水平有所提升，并提前一年达到2028财年利润率框架的下限。2027财年每股收益指引为3.15—3.25美元，高于3.14美元的市场共识。
  • 2027财年多出的第53周将贡献略高于0.10美元的每股收益；同店销售增速则按可比的52周计算。公司还计划回购约10亿美元股票，这也是投资者评估每股收益增长质量时关注的因素。
  • 中国零售业务转入合资企业后不再并表，公司预计2027财年合并净收入同比下降约1%，其中已包含第53周约7亿美元的收入贡献。

Bernstein为何上调目标价？

  • Bernstein倾向于较乐观的判断：定价、产品搭配、外送整合和新品提供了多项销售驱动，加上成本节省逐步传导，同店增速可能超过4.5%，支持2028财年每股收益超过4美元。
  • 公司计划从2027财年第二季度起将外送整合进星巴克App，让顾客在外送订单中使用积分和完整定制功能。由于外送门店覆盖已接近饱和，管理层并未假设此举会大幅提升同店销售。
  • Bernstein维持跑赢大市评级，将目标价从110美元上调至115美元。该行以2028财年每股收益预测4.00美元和约32倍市盈率估值，再折现一年；报告同时指出，以约105美元的股价看，近期上涨空间较有限。