市场反弹掩盖了怎样的分化？

  • 截至10月30日当周，MSCI亚太除日本指数（MXAPJ）上涨0.6%，韩国、香港和印度分别上涨约5%、3%和2%；印尼下跌约4%，中国A股和泰国各跌约3%。周末前科技股再度承压，外资继续流出。
  • MXAPJ从9月末高点下跌8%，但年初至今仍涨14%；剔除韩国和台湾后，区域指数年内则下跌9%。10月波动加大时，红利和价值风格跑赢成长风格，科技敞口较低的澳大利亚和印度相对有韧性。
  • 高盛统计显示，历史上区域股市季节性表现通常在四季度至次年1月改善，但今年10月MXAPJ的表现明显弱于其历史同期模式。

利润同比翻倍，为何业绩季仍偏弱？

  • 已披露三季度业绩的545家公司占MXAPJ市值的51%，合计净利润同比增长107%，但环比下降19%。前三季度实际利润相当于全年预期的69%，低于历史同期进度。
  • 在有彭博一致预期可比较的256家公司中，33%业绩超预期、42%低于预期，利润惊喜幅度中位数为负1.4%。台湾超预期比例为48%，韩国为23%；韩国低于预期的比例达60%。
  • 股价反应也偏弱：高盛观察到，业绩超预期股票相对当地指数的表现低于历史模式，业绩不及预期的股票则显著跑输。

外资和对冲基金分别怎样调整仓位？

  • 当周亚洲新兴市场除中国的股票外资净流出约45亿美元，其中台湾净流出52亿美元，印度净流入12亿美元抵消了一部分。高盛指出，韩国外资卖盘近两周有所放缓，台湾卖盘则加剧。
  • 截至10月27日，高盛主经纪业务观察到区域对冲基金普遍卖出，以台湾、韩国和日本为主。亚洲基本面多空基金净杠杆下降16.9个百分点至48%，处于过去一年第21百分位；总杠杆小幅降至189.3%。
  • 韩国杠杆ETF资产规模从530亿美元峰值降至160亿美元后回升至200亿美元。高盛称回升主要来自资产表现，7月下旬以来仍持续流出，只是在最近一周出现逢低买入资金。

高盛的目标与近期指数调整意味着什么？

  • 高盛给MXAPJ的12个月目标为1,040点，较报告所列819点高约27%；其市场配置中，韩国、A股和台湾为超配。行业方面，高盛超配澳大利亚以外银行、资本品、医疗保健及科技硬件与半导体。
  • 高盛估计，指数市值加权的未来12个月预期市盈率为9.3倍；等权口径为18.0倍，显示整体估值会随权重口径而明显变化。
  • 四季度指数调整周期已开始：MSCI和富时全球指数系列预计分别于11月11日和13日公布审议结果。大量资金以主要指数为基准，成分变化可能带来被动基金及其他投资者的资金流动。