营收环比下降，利润为何仍在增长？

  • 2026年三季度，公司营收175亿元，同比增长22%，但环比下降2%；净利润16.1亿元，同比增长109%、环比增长10%。
  • 利润增长快于收入，主要来自利润率改善：三季度毛利率为18.9%，同比提升5.0个百分点、环比提升1.7个百分点；净利率为9.2%，同比提升3.9个百分点。
  • 野村认为，光纤光缆产品进一步涨价推动了收入增长；光纤售价提高以及高毛利产品占比增加，则可能共同带动了毛利率扩张。光通信业务贡献了公司三季度约70%的利润。

高毛利光纤占比还能怎样变化？

  • 三季度G.657产品占光纤总产量的比例超过50%，G.652产品占比低于40%。管理层预计，2027—2028年G.657占产品结构的比例约为70%；这一变化关系到高毛利产品对整体利润率的贡献。
  • 公司计划扩建800至1000吨光纤预制棒产能，预计2026年四季度或2027年上半年投产。部分G.657产品的收入确认有所推迟，预计将在2026年四季度确认。

能源业务订单与野村估值如何看？

  • 能源业务在手订单为362亿元，其中海洋业务125亿元。公司新增海洋订单超过20亿元，主要来自海外；管理层称已入围欧洲和东南亚部分海上风电项目。
  • 野村维持买入评级和40元目标价。该行采用分部估值，对光通信和能源业务分别使用2027年预期市盈率18倍和12倍；目标价对应公司2027年每股收益预测2.49元的约16倍。