巴西选后跌幅有多大？

  • 截至报告当周，MSCI新兴市场指数下跌1%；韩国上涨5%，巴西则在第二轮选举结果公布后下跌23%，成为表现最弱的市场。
  • 巴西BOVESPA指数在选后首个交易日盘中一度跌约20%，收跌约13%，此后继续走低；到报告发布时，较选前周五收盘累计下跌约18%。
  • 利率敏感股和小盘股承压最重，相关指数分别下跌38%和32%；材料与电信板块相对抗跌。

高盛如何衡量巴西的跌幅和估值？

  • 高盛认为，BOVESPA指数选后的跌幅超过其宏观模型所暗示的变动；即使计入第一轮选举后的上涨，金融、公用事业等利率敏感板块的表现仍显著弱于五年期利率变化所暗示的水平。
  • 部分板块估值已接近或低于过去十年巴西十年期国债收益率高于14%时的中位水平。例如金融板块未来12个月市盈率为8.4倍，低于高收益率时期的8.9倍；电信板块为10.3倍，低于12.7倍。
  • 高盛指出，MSCI巴西2027年每股盈利预期迄今尚未明显下修，但有下修可能。该行认为近期外资流出和巴西ETF净赎回造成的卖压可能持续，内阁关键任命和财政政策是重要观察点。

新兴市场财报为什么喜忧参半？

  • 约475家MSCI新兴市场成分公司已披露三季度业绩，约占成分公司数量的41%、市值的一半。按高盛跟踪，三季度每股盈利同比增速为56%，低于财报季开始时预期的72%；盈利惊喜中位数为负1%。
  • 收入表现好于盈利表现：收入超预期公司占34%，低于预期占24%；盈利超预期仅占33%，低于预期占45%。高盛据此判断，利润率压力可能较为普遍。
  • 北亚和中国的负面盈利惊喜及预期下修更明显，印度和中东及北非相对稳健；行业上，科技盈利偏弱，公用事业和房地产较强。

资金流向和配置判断有哪些分化？

  • 报告当周，新兴市场股票录得54亿美元外资净流出，其中台湾流出52亿美元；印度则流入12亿美元。与此同时，全球新兴市场股票基金今年以来累计流入710亿美元，但最近几周也出现流出，两者属于不同资金流统计口径。
  • 高盛继续强调分散配置，维持对台湾、韩国、巴西、南非、希腊和匈牙利的超配；行业上超配科技硬件及半导体、银行、资本品与金属矿业。
  • 该行同时观察到，10月新兴市场AI相关市场和信息技术板块明显下跌，等权重新兴市场指数跑赢市值加权指数；市场涨势有扩散迹象，但整体市场广度仍低于历史水平。