为什么AI正在拉大新兴市场差距？
- 花旗认为，美国主导的AI资本开支推动台湾、韩国、越南等经济体的增长预测上修，即使科技周期已从此前的极快步伐放缓。
- 多数非AI新兴市场面临更紧的融资条件，却没有得到相应的AI需求提振。花旗还认为，中国偏重投资和生产的政策加大了传统制造业压力；供给冲击与资本竞争可能使新兴市场利差更脆弱、央行更偏鹰，进而挑战增长和债务状况。
韩国芯片繁荣如何影响贸易和汇率？
- 三星电子和SK海力士公布强劲的2026年第三季度业绩及2027—2028年长期协议指引。花旗认为，这强化了其对韩国芯片带动经济扩张、货币收紧，以及增长向其他领域传导的判断。
- 韩国10月货物贸易顺差为425亿美元，低于9月的500亿美元，但仍高于市场和花旗预期；出口同比增长93.7%，高于9月的83.7%。
- 花旗预计，2026—2028年韩国经常账户顺差平均相当于GDP的22.8%，高于2016—2025年的平均4.2%，并支撑韩元长期升值。该行预计美元兑韩元在未来6—12个月降至1270；若汇率快速跌破1250—1300区间，韩国外汇当局和国民年金可能入市买入美元。
台湾地区的增长动力扩散到了哪里？
- 台湾地区2026年第三季度GDP初值同比增长14.4%，明显高于预期，AI带动的扩张已从半导体和服务器扩散到更广领域。
- AI基础设施和先进制程产能推动资本形成同比增长26.4%，对GDP增长贡献6.3个百分点；净出口贡献4.9个百分点，私人消费贡献2.3个百分点。
- 花旗将2026年和2027年GDP增长预测分别上调至13.0%和9.6%，依据包括高企的在手订单及台湾地区在AI硬件供应链中的地位。与此同时，核心通胀高于2%、服务通胀黏性和资金紧张，使该行预计央行从2026年12月起加息三次、每次12.5个基点。
中国经济和政策出现了什么变化？
- 中国10月制造业PMI降至49.3，生产和新订单重回收缩区间；非制造业PMI也跌破50，建筑业再度走弱。花旗认为，假期扰动和需求提前至9月可能放大了降幅，但广泛疲弱说明周期企稳仍不稳固。
- 花旗维持2026年第四季度及全年GDP同比增长4.6%的预测，同时认为房地产阻力上升、消费信心偏弱和新经济动能放缓，加重了2027年政策转向的必要性；年底政治局会议和中央经济工作会议可能提供最早信号。
- 人民银行将主要政策利率由7天期逆回购利率转向隔夜逆回购利率后，利率走廊下移15个基点。花旗将此视为重新锚定后的调整，而非实际降息，预计11月贷款市场报价利率不会随之下调，2027年更可能出现降息。
日本央行的下一步是什么？
- 日本央行如预期维持政策利率不变，但加快出售ETF的决定出乎意料，释放出一定鹰派信号。央行上调2027财年通胀预测，理由包括油价重新上涨。
- 花旗继续预计日本央行将在2026年12月加息，此后至2027年中按季度加息，最终政策利率达到2%。