AI生成更多候选药物，为什么实验室反而更重要？
- 花旗调查了50名美国药企研发技术决策者，其中98%至少在测试AI，72%已扩大部署或完成规模化部署。随着AI生成候选分子的速度和数量增加，合成、蛋白表达与测试所需的实验能力可能成为瓶颈。
- 花旗预计，分子设计的边际成本下降后，药企可能探索此前在经济上不可行的靶点和假设，扩大研发项目池；实验结果又能反馈给模型，推动新一轮设计和测试。
- 受益路径并非只有外包实验：AI制药公司可能将部分早期实验内建，以加快模型反馈。相比之下，生物药下游开发和生产需要更多前期资本、工艺放大能力及质量体系，花旗认为外包给成熟服务商的经济动力更强。
三类参与者分别靠什么获取收益？
- 花旗预计三种模式将并存：药企自有网络在不跨组织转移数据的情况下使用AI；技术工作台出售模型、算力和研发工具；一体化药物生成平台推进候选药物，通过授权、里程碑付款和保留资产权益获益。
- 花旗认为，掌握差异化数据、高通量实验验证能力或药物资产的一方更有机会保留较大的客户支出份额。基础模型公司也在建设实验能力：Anthropic已设立内部湿实验室，但未单独披露生命科学产品收入或药物研发产出。
药明生物如何从实验量和分子复杂度中受益？
- 花旗看好药明生物承接蛋白表达、筛选和后续开发生产。公司2026年上半年蛋白生成服务同比增长超过40%；管理层估计该业务全年收入不足2亿美元。按花旗测算，这相当于2026年临床前业务收入的约10%。
- 蛋白生成服务毛利率为50%—60%，高于公司整体的45%—50%。此外，管理层称双特异性抗体和ADC项目的平均售价比传统产品高50%—100%；花旗认为复杂项目占比提高有利于毛利率。
- 2026年上半年公司新增169个一体化项目，其中123个为有机新增、同比增长43%，另有46个来自收购；新签项目中71%属于双特异性、多特异性或ADC等复杂类型。管理层称临床前项目价格上半年上涨10%，考虑到6—9个月的交付周期，价格影响将更多体现在2027年收入中。
Insilico的平台能力怎样转化为收入？
- 花旗看好Insilico Medicine的平台和资产合作价值。公司自2021年以来累计提名34个临床前候选药物，拥有超过40个项目和13项新药临床试验申请获批管线；其商业化方式包括对外授权、共同开发和平台发现合作。
- 与武田的合作包括约6000万美元的项目启动费、近期付款和里程碑付款，交易总价值最高约6亿美元，另有销售分成。花旗认为，多项临床及申报阶段项目提供了重复开展管线合作的机会。
- 平台端的下一步是客户变现。其MMAI Gym包含逾1000项药物研发基准；与Liquid AI合作的模型可部署在药企私有基础设施上，让客户将专有分子、实验和靶点数据保留在本地。花旗预计商业模式将结合私有部署、专业微调、评估服务和联合模型开发。