三季度业绩为何喜忧参半？

  • 英特尔三季度收入165.13亿美元，基本符合市场预期的165.34亿美元；每股收益0.52美元，高于预期的0.40美元。
  • 客户端业务收入80.97亿美元，低于市场预期的88.19亿美元，存储器短缺影响了PC市场。数据中心与AI业务收入73.18亿美元，高于预期的66.75亿美元；公司称供应有所改善，但需求仍远超供应。
  • 毛利率为44.1%，高于市场预期的42.0%，受益于Intel 3和18A工艺良率改善及产品组合优化；较低的运营费用也帮助每股收益超预期。

四季度指引为何让机构失望？

  • 公司四季度收入指引为155亿美元，低于市场预期的170.3亿美元；每股收益指引0.25美元，低于预期的0.43美元。收入按指引较三季度下降约6%。
  • 需求走弱和急剧的库存调整是主要原因。Bernstein预计客户端业务四季度收入可能约为63亿美元，较三季度下降超过20%，市场此前预期约84亿美元；这一趋势预计延续至次年一季度。
  • 公司还预计2027年PC市场总出货量同比下降10%。Bernstein认为，PC逆风比该行此前预想的更严重，也明显差于投资者预期。

服务器增长和工厂事故分别影响多大？

  • 公司预计四季度数据中心与AI业务收入环比增长约15%，Bernstein估计可能达到84亿美元，高于市场预期的77亿美元，但仍不足以抵消客户端业务疲弱。
  • 四季度毛利率指引为38%，低于三季度的44.1%和市场预期的42.8%。以色列工厂10月发生致命事故后停工，预计造成约3亿美元收入缺口；报废损失拖累毛利率约2个百分点。
  • Bernstein指出，即使剔除事故造成的一次性影响，四季度收入和毛利率仍将明显低于市场预期。

Bernstein如何看待估值？

  • Bernstein认为服务器业务的强劲表现正帮助英特尔恢复，但四季度PC业务的压力可能拖累股价。报告撰写时，英特尔盘后股价下跌约20%。
  • 该行给予英特尔“市场表现”评级，目标价110美元；估值方法是对其2027及2028财年平均收入预测约783亿美元应用约8倍企业价值倍数。