三季度业绩为什么超过预期？
- 通化东宝2026年三季度收入为9.16亿元，净利润为2.30亿元，分别高于高盛此前预测的8.50亿元和1.58亿元。
- 收入同比增长12.6%，高盛认为主要原因是国产替代持续推进，公司在国内胰岛素市场的份额增加。
净利润大幅下降，经营却为何在改善？
- 三季度报告净利润同比下降76.7%，主要因为2025年同期出售特宝生物股份带来一次性收益，抬高了比较基数。
- 扣除非经常性项目后，净利润同比增长51.4%。这一口径显示，当季经营表现比报告净利润的同比降幅所呈现的更强。
海外产品进展如何影响增长预期？
- 公司的门冬胰岛素于2026年7月获得美国FDA批准，成为首个在美国获批的中国研发门冬胰岛素，将由南京健友商业化；甘精胰岛素的生物制品许可申请也已获FDA受理审查。
- 高盛预计国内份额继续提升和海外扩张将支持收入及盈利增长，并将2026年收入预测从32.53亿元上调至33.05亿元、净利润预测从5.79亿元上调至5.83亿元。
高盛为何维持卖出评级？
- 尽管看好近期增长，高盛认为公司海外扩张及创新药管线进展较慢，长期增长潜力相对主要同行较弱。该行维持卖出评级和每股7元的12个月目标价。
- 对估值的表述在报告中有所不同：首页称前瞻估值已偏高；投资论点部分则称前瞻市盈率相对较低，但仍未充分反映公司相对较弱的增长前景。
- 高盛列出的评级风险包括海外扩张、创新药研发或国内替代推进快于预期。