野村调整了什么交易判断？

  • 野村将2027年3月起始、期限一年的港元利率互换接收仓位信心等级从5/5降至4/5，对应仓位由目标规模的100%降至约三分之二。接收固定利率的方向受益于互换利率下行。
  • 报告发布时该互换利率为3.90%，野村的11月底目标为3.60%；若升至4.05%，该行将重新评估仓位。

为什么现在要缩减仓位？

  • 香港9月港元贷存比从历史低点69.3%小幅回升至70.3%。此外，野村援引香港财政司司长陈茂波的说法称，即将公布的第三季度GDP增速可能高于市场预测，政府也可能进一步上修增长预测。
  • 美国方面，市场定价的联邦基金利率峰值为4.46%，较当时水平高58个基点，已接近野村认为合理的进一步加息50个基点：其中25个基点来自其美国经济团队的加息预测，另25个基点为风险溢价。
  • 美国中期选举和非农就业数据临近，也促使该行降低风险敞口。季节性方面，近年三个月港元银行同业拆息在11月通常反弹约10个基点。

为何仍看好香港短端利率回落？

  • 野村认为香港银行体系流动性仍充裕，短端互换利率过度计入了港元拆息收紧的可能性。住宅物业市场以外的贷款增长仍很疲弱；该行认为，随着香港经济与内地联系更紧密，当前利率水平可能过高，难以吸引贷款需求。
  • 即使美元兑港元即期汇率触及7.85，野村仍认为市场高估了香港流动性可能受到的挤压。这是其保留较高信心等级的关键判断。

哪些市场迹象支持流动性判断？

  • 野村指出，美联储9月加息后，香港银行维持最优惠利率不变；近几个月本地银行港元定期存款利率的升幅也远小于市场互换利率。
  • 香港股市情绪仍偏淡，眼前没有大型IPO；股票市场日均成交额的一个月移动平均值已从年中的逾3000亿港元降至不足2000亿港元。