披露的电力需求有多少变成了合同？

  • Bernstein本期追踪的披露容量约为90吉瓦，高于9月的72吉瓦；其中有约束力的合同容量从21吉瓦升至29吉瓦，占比由约29%升至约32%。本期追踪范围也新增了比特币矿企。
  • 该行以买卖双方是否承担实际合同义务区分交易：正式购电协议全额计入，框架协议只计已签署部分，谅解备忘录和意向书则不计入。披露容量反映公开交易规模，并非对最终交付容量的预测。
  • 最近一个月签约量中，大型云计算企业约占33%。Bernstein认为，即使电价较高，买家仍愿锁定长期电力供应，采购时越来越看重可靠性、扩展能力和供电速度。

Google的最大交易为何不全是新增电力？

  • Google与Constellation Energy签署合计359万千瓦的两项协议，是本期最大交易。其中89万千瓦来自现有核反应堆增容，另270万千瓦来自PJM区域现有多燃料电厂。
  • 核电增容协议期限为20年，支持六处站点、11座反应堆超过43亿美元的投资；现有电厂供电协议期限为15年，改善收入可见度，却不增加发电容量。
  • 首批核电增容预计2028年投运，其余项目延续至2032—2033年。合同签署提高了长期收入可见度，但盈利贡献取决于工程分阶段交付。

同样是项目容量，合同确定性相差多大？

  • Bloom Energy与California Resources及Carbon TerraVault拟共同开发至少1吉瓦燃料电池发电与碳捕集项目：Bloom提供技术，合作方提供土地、基础设施及二氧化碳运输和封存能力。但这是一份非约束性备忘录，追踪表中计入1吉瓦披露容量、零签约容量，融资、客户承诺、并网和许可均待落实。
  • 相比之下，AEP为Google供电的70.2万千瓦燃料电池项目已签订20年购电协议。项目价值约40亿美元，计划2026年底开工、2028年底前投运；其近零排放方案依赖燃料电池与碳捕集，建设和技术执行仍是关键。
  • Bloom与甲骨文的合作也体现了区别：总规模最高280万千瓦，其中120万千瓦已签约并在部署，余下160万千瓦属于扩张机会。

哪些供应商的容量更接近收入？

  • 六家受覆盖公司的披露容量合计约5600万千瓦，其中约2290万千瓦有约束力，占41%。Constellation和Vistra的合同占比接近100%，但部分项目涉及核电重启、增容或分期交付，签约容量不会立即变成盈利。
  • NextEra Energy披露约3148万千瓦，其中约656万千瓦有约束力，占21%。其大型开发机会的经济价值取决于项目所有权、客户承诺和执行；例如美日项目的950万千瓦是项目范围，并非公司已拥有的容量或已签约盈利。
  • 本期新增的比特币矿企披露约160万千瓦，其中约130万千瓦有约束力，但口径包括公用事业供电、站点电力接入及固定价格采购。TeraWulf的100万千瓦协议是取得公用事业供电，并非拥有同等发电资产，第二个50万千瓦阶段计划于2029年交付。